【券商聚焦】國海證券首予舜宇光學科技(02382)“買入”評級 指手機鏡頭和手機攝像模組的產品結構持續改善

金吾財訊 | 國海證券研報指出，舜宇光學科技(02382)擁有國家級企業技術中心和博士後工作站，是全球領先的將光、機、電、算技術綜合應用於產品開發和大規模生產的光學企業，在多種核心光電技術的研究和應用上處於行業先進水平。基於“兩個轉變”的戰略方向——從光學產品製造商向智能光學系統方案解決商轉變，從儀器產品製造商向系統方案集成商轉變，舜宇光學科技大力建設產業新基地，全面深化國際化佈局，不斷推進職能平臺化建設和業務數字化轉型。目前，舜宇光學科技已實現：光學全產業鏈佈局，注重技術創新，高端產品迭代領先，溢價能力突出，2024年6P及以上高端手機鏡頭維持25%產品佔比；與頭部客戶深度綁定，持續深化“名配角”策略；通過國際化佈局生產據點和創新研發中心，提升高端規模製造水平，強化全球供應能力，鞏固行業龍頭地位。

該機構指出，舜宇光學科技智能手機鏡頭市佔率長期保持全球第一的領先地位，2025年上半年起，手機產品收入增速放緩，舜宇光學科技未來在手機市場份額增長有限，業績增長更多依靠產品結構優化。同時，由於舜宇光學科技在新技術領域有前瞻佈局，雖然2025年上半年手機鏡頭與攝像頭模組出貨量出現同比下降，但相關收入實現同比增長，說明平均單價得到提升，產品結構優化成效，手機鏡頭和手機攝像模組的產品結構持續改善。在全球智能手機市場需求復甦的背景下，舜宇光學科技堅定深化高端產品佈局。該機構認爲，舜宇光學科技將持續推動手機相關業務發展，爲整體佈局提供堅實支撐與增長動力。

該機構續指，舜宇光學科技其他業務包含安防、顯微儀器、機器人、XR、工業檢測、醫療檢測等。2021年至2025年上半年，營收總體呈現增長趨勢。伴隨技術迭代升級，2024年AI眼鏡市場規模達40億美元。據中商產業研究院預測，2025年全球智能眼鏡市場規模將達到48億美元。該機構認爲，受益於技術革新與智能眼鏡市場的快速增長，XR行業進入發展快車道。舜宇光學科技在XR領域實現全鏈路光學產品覆蓋，整機上具有垂直整合的規模化量產能力。2022年至2025年上半年XR業務營收保持快速增長的態勢。此外，在AI技術持續升級的背景下，泛IoT市場的應用場景持續拓展。消費級智能影像設備及各類型機器人的需求明顯增加。舜宇光學科技在機器人領域，從視覺技術向整機共創延伸，也將打開新增量空間。

該機構表示，預計公司2025-2027年營收分別爲426.03/475.03/526.88億元，淨利潤分別爲爲36.74/43.68/51.12億元，對應P/E爲18.3x/15.4x/13.1x。參考行業可比公司2025~2027年平均P/E爲15.4x/13.1x/10.8x。該機構認爲，舜宇光學科技作爲全球領先的綜合光學零件及產品製造商，具有較強的影響力，可享有一定估值溢價，且公司持續深化高端產品佈局，伴隨積極推進的“名配角”戰略，深化與全球知名客戶的戰略合作關係，看好公司後續的高端化發展。首次覆蓋，給予“買入”評級。