【券商聚焦】中泰證券維持榮昌生物(09995)“增持”評級 指其正處在商業化能力加速兌現的通道上

金吾財訊 | 中泰證券研報指，榮昌生物(09995)營業總收入17.20億元（+42.27%）；歸母淨利潤-5.51億元，虧損收窄，主要得益於核心產品的持續放量、銷售和管理費用的有效控制，以及泰它西普海外臨牀費用轉由合作方承擔後帶來的研發支出下降；銷售毛利率84.27%，+4.52個百分點，研發費用8.91億元（-22.79%）。

該機構指，gMG領域正迎來創新療法浪潮，涉及FcRn拮抗、補體通路抑制等機制，以及前沿技術RNA療法、CAR-T等。根據clinical trials，泰它西普治療重症肌無力的海外III期研究預計在2026年完成，迎來國際化元年，若能夠在海外成功上市將有望爲公司帶來可觀的增量市場。

該機構預計2025-2027年公司營業收入分別爲26.73、29.51、41.25億元，淨利潤分別爲-5.55、-4.66、1.18億元（前值：2025-2026年收入21.7、28.8億元，淨利潤分別爲-7.76、-5.87億元，上調2025-2026年收入及利潤系2025年實現了RC18、RC28的對外授權，新增相關授權相關收入及利潤）。榮昌生物正處在商業化能力加速兌現的通道上，通過高效的運營和精準的投入，公司正快速向盈虧平衡點靠攏。維持“增持”評級。