【新股IPO】11月港股IPO市場復甦勢頭仍屬強勁 惟近半數新股首日破發

金吾財訊 | 11月港股IPO市場延續強勁復甦態勢，本月賽力斯、小馬智行等重磅項目密集落地，進一步鞏固全年增長格局。

安永近日發佈報告稱，2025年，香港IPO市場迎來強勁復甦，預計全年集資額達2800億港元，同比大幅增長218%，並時隔四年再度突破2000億港元大關，創近五年第二高紀錄。2026年方面，安永料集資額進一步升14%至3,200億元，涉及180宗新股上市，惟行業龍頭數量將不及今年，導致平均集資額將低於今年水平。

截至11月28日，仍有超340家企業在“處理中”狀態，充足的排隊企業儲備，也爲後續市場熱度延續提供了支撐。

11月募資王——賽力斯

賽力斯作爲“A+H”佈局的新能源車企，港股IPO募資淨額超140億港元，成爲了11月募資王，同時是今年港股募資規模最大的車企IPO，躋身全年港股IPO募資額第三。

此外，此次賽力斯引入了23個基石投資者，陣容涵蓋多家上市公司及投資機構，包括中升控股(00881)、美東汽車(01268)、星宇股份(601799)、海晨股份(300873)、拓普集團(601689)董事長鄔建樹、萬凱新材(301216)董事長沈志剛，以及雲鋒基金、重慶產業母基金、林園基金、廣發基金、Mirae Securities(韓國最大的投資銀行之一)、施羅德、中郵理財、星宇香港等。

東莞證券在研報中表示，港股上市爲賽力斯帶來新的資金來源，有助於優化資本結構、加快海外工廠和智能製造體系建設。當前公司積極推進海外市場佈局，問界品牌已覆蓋歐洲、中東、南美、東南亞等地區，2025年預計將成爲中國高端新能源品牌出海的代表之一。

長江證券表示，港股融資賦能，內銷、出海趨勢向上，機器人開啓第二成長曲線。認爲賽力斯以自身豐富的智能製造場景底層數據要素，疊加火山引擎軟件能力，將有望助力其具身智能製造與產業化落地實現突破，機器人業務將成爲賽力斯又一新的增長極。維持“買入”評級。

不久前，公司發佈三季報，營收方面，2025年前三季度營業總收入達1105.3億元，同比增長3.7%。其中，三季度收入481.3億元，同比提升15.8%，環比增長11.3%，相比本年前兩個季度，營業收入增速在第三季度顯著加快。歸母淨利潤方面，2025年前三季度實現53.1億元，同比大幅增長31.6%。三季度歸母淨利潤23.7億元，同比略降1.7%，環比上升8.1%，三季度利潤環比改善明顯，但同比承壓。

(來源：港交所、整理：金吾財訊)

11月超購王——量化派

“線上市場營運商”量化派以9366.28倍的驚人認購水平，強勢登頂當月 “超購王”，亦成爲11月港股IPO市場的“現象級”事件。

據悉，公司的消費電商平臺羊小咩自2020年11月起涵蓋各式零售商品，如第三方市場供應商提供的消費電子產品、食品及飲料、家電、化妝品、珠寶、服裝及個人日常護理用品，並透過線上購買將該等消費品與公司的羊小咩用戶進行匹配。

公司目前將羊小咩定位爲主要在線市場，並引導及分配較多的資源用於其繼續擴張。截至2024年12月31日止年度及截至2025年5月31日止五個月，來自羊小咩的收入分別佔集團總收入約93.2%及98.1%。

公司集資所得總額約1.31億港元，扣除各項上市開支後，實際募集淨額僅1237萬港元，這意味着上市開支佔融資總額的比例高達94.6%。如此懸殊的比例清晰表明，量化派此次赴港上市的核心目的並非傳統意義上的資金募集。結合公司業務佈局來看，其上市更多指向品牌價值提升與資本路徑鋪墊。

(來源：港交所、整理：金吾財訊)

11月打新難度榜榜首——量化派

伴隨9366.28倍的史詩級超購，量化派的打新難度也同步攀升至“天花板”級別。其公佈的一手中籤率僅爲0.60%，成爲11月港股IPO市場中中籤難度最高的新股，

11月打新熱度高漲，投資者扎堆申購卻難逃“一簽難求”的局面。橫向對比11月同期上市的其他新股，量化派的低中籤率顯得尤爲突出，而同爲低中籤率梯隊的海偉股份、樂舒適、以及明略科技的一手中籤率均爲1%。但樂舒適可憑藉申購3000手來穩中一手，至少給大額資金投資者提供了些許確定性機會。

有趣的是，自動駕駛概念股小馬智行與文遠知行同日上市，且上市前夕便上演“隔空交鋒”，文遠知行CFO李璇曾在分析師羣中直指小馬智行的路演材料中存在嚴重數據失實/誤導，尤其是在競爭對手比較方面。

財務數據或許能解釋市場偏好，2025年第二季度，小馬智行的Robotaxi業務收入爲1090萬元，同比增長157.8%，其中乘客車費收入同比激增超300%；文遠知行同期Robotaxi業務收入達4590萬元，同比增長836.7%。文遠知行的增長前景更受市場認可，其打新熱度也顯著高於小馬智行。

(來源：港交所、整理：金吾財訊)

11月首日掛牌回報榜榜首——旺山旺水

儘管11月港股打新熱情居高不下，但新股首日掛牌表現卻與申購熱度形成強烈反差，當月上市的11只新股中，首日破發個股接近半數，賺錢效應大打折扣。自動駕駛“雙雄”小馬智行、文遠知行，海偉股份、均勝電子、中偉新材集體加入破發陣營。而賽力斯的首日表現則充滿波折，開盤後一度跌破發行價，好在尾盤有資金緊急湧入護盤，最終以平收收尾，勉強避免了破發尷尬。

與之表現形成鮮明反差的是，旺山旺水首日掛牌即上演“爆發式上漲”，最終收漲145.73%，以絕對優勢登頂11月新股首日回報榜榜首，成爲當月打新市場中的“大肉籤”。

旺山旺水首日開報95港元，較招股價高187.7%，全日最高97港元，最低曾回落至81.75港元。若高位離場，一手最高可盈利1.27萬港元，以收盤價82港元計算，仍可獲利9726港元。

旺山旺水成立於2013年，是一家綜合一體化創新小分子藥物公司，總部位於蘇州工業園區。目前，旺山旺水的兩款核心產品分別是LV232和TPN171。其中，LV232是一款精神類疾病治療藥物。公司於2025年4月在中國啓動了該管線用於治療重度抑鬱症的二期臨牀試驗，並預計於2026年下半年完成試驗。

值得注意的是，公司股價表現亦“上市即巔峯”，後續連續兩日回調，最低曾見51港元，惟低位仍較招股價高52.8%。目前股價維持於70港元水平。

(來源：港交所、整理：金吾財訊)

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(來源：港交所、整理：金吾財訊)