【券商聚焦】太平洋證券首予康諾亞(02162)“買入”評級 指自免雙抗CM512初步數據積極

金吾財訊 | 太平洋證券研報指出，根據康諾亞(02162)財報數據，司普奇拜單抗（康悅達）2024年實現銷售收入約0.36億元，2025年上半年實現銷售收入約1.70億元，目前正處於快速放量階段。隨着過敏性疾病的醫療需求不斷增長，司普奇拜單抗治療成人特應性皮炎、慢性鼻竇炎伴鼻息肉和季節性過敏性鼻炎等適應症未來納入醫保後有望加速放量。此外，司普奇拜單抗治療青少年中重度特應性皮炎、結節性癢疹、哮喘、慢性阻塞性肺病等適應症的不斷擴展，有望促進其未來將保持強勁增長。

該機構指出，CM512是康諾亞自主研發的全球首款IgG-like長效型TSLPxIL-13雙阻斷劑，可同時靶向TSLP和IL-13，能夠早期抑制炎症級聯反應的啓動，有效減少Th2細胞分化和IL-13等細胞因子釋放。CM512人體半衰期長達70天（優於同類產品賽諾菲的Lunsekimig約10天的半衰期），從而有望實現≥3個月給藥間隔，可較現有療法降低給藥頻次80%，進一步降低患者治療成本與就診次數，提高治療的長期依從性。

該機構表示，考慮公司核心產品快速放量，重點管線進度領先，以及自免雙抗CM512初步數據積極，該機構預計公司2025/2026/2027年營業收入分別爲6.30/7.62/14.81億元，同比增速爲47%/21%/94%。根據DCF估值模型，參考10年期中國香港政府債券收益率，港股醫藥板塊平均收益率，假設WACC=11.12%，永續增長率2.50%，測算得出合理市值爲245.16億元，對應目標股價82.07元。首次覆蓋，給予“買入”評級。