【百強透視】小米Q3喜憂參半，汽車業務首度扭虧

11月18日盤後，科技巨頭小米集團（01810.HK）發佈了2025年第三季度業績報告，整體表現強勁。

報告顯示，小米盈利能力持續提升，業務結構進一步多元化。尤其值得關注的是，其汽車及AI等創新業務分部首次實現單季度經營盈利，成為戰略轉型的重要里程碑。

然而，資本市場對此反應平淡。11月19日，小米股價開盤後加速下跌，截至發稿跌幅達5.35%，創下今年4月9日以來新低。

在港股科技股板塊中，小米領跌，快手（01024.HK）、阿里健康（00241.HK）、哔哩哔哩（09626.HK）、美團(03690.HK)和京東集團（09618.HK）等跟隨下跌。而網易(09999.HK)、阿里巴巴（09988.HK）錄得上漲。

盈利及毛利率創新高，海外市場增長受阻

得益於汽車業務的強勢爆發，以及IoT與生活消費產品等板塊的穩定貢獻，小米在第三季度再獲佳績。

報告期内，公司實現收入1131.21億元（單位人民幣，下同），同比增長22.3%，連續四個季度突破千億，但環比下滑2.45%，為2023年一季度以來首次環比下降；經調整淨利潤達113.11億元，同比大增80.9%，創歷史新高，並超出多家投行預期。

毛利率方面同樣表現亮眼，報告期内達到22.9%，同比提升2.5個百分點，同樣創下單季度歷史新高。

小米在海外市場正面臨增長瓶頸，尤其是在其重點佈局的新興市場。印度曾是小米海外最大單一市場，但受當地持續高壓的政策影響，經營持續承壓。而在印尼、巴西等新市場拓展中，審批流程緩慢等本地化阻力也拖累了業務推進。

此外，在東南亞等地區，市場競爭激烈，儘管小米憑借POCO等繫列實現部分增長，但整體環境仍具挑戰。

根據公司業績演示材料，因智能汽車業務的戰略性擴張、大家電產能提升及持續研發投入，小米在前三季度的資本開支達130億元，同比大幅增長87%。

手機業務承壓，IoT與生活消費品「撐場」

2025年全球智能手機市場在第三季度出現復蘇迹象。Omdia（原Canalys）數據顯示，當季全球智能手機出貨量達3.201億台，同比增長3.3%。

作為小米「現金奶牛」之一的智能手機業務，今年以來卻持續承壓。第三季度出貨量4340萬台，同比僅微增1.3%。在出貨量前五的品牌中，小米增速最低，不及三星（5.5%）、蘋果（3.8%）、傳音（12.4%）和vivo（4.9%）。

印度市場的下滑對小米衝擊顯著。第三季度，小米在印度市場份額同比下降3.2個百分點至13.4%。受此影響，小米智能手機業務收入459.69億元，同比下降3.1%。

不過，小米「手機×AIoT」戰略在本季度仍實現1.6%的增長，主要得益於IoT與生活消費產品及互聯網服務業務的穩健表現。

其中，IoT與生活消費產品業務收入同比增長5.6%至275.52億元，毛利率較上年同期的20.8提升至23.9%，部分抵消了手機業務收入與毛利率的雙雙下滑。

美中不足的是，大家電板塊表現疲軟，第三季度收入同比減少15.7%，主因國内補貼退坡及競爭加劇導致出貨量下降，部分被高端化戰略帶動均價上升所抵消。

平板業務同樣增長乏力，第三季度出貨量同比僅微增2.3%，而聯想、華為均實現雙位數增長。

互聯網服務業務表現突出，第三季度收入同比增長10.8%至93.81億元，創歷史新高，成為小米生態變現的核心支撐。

小米的手機業務與互聯網服務受經濟下行及存儲芯片漲價影響，未來增長或將面臨壓力。華泰證券在最新研報中下調小米2026/2027年盈利預測，反映存儲漲價對手機業務的影響，但該行繼續看好公司在智能電動車和智能家電的發展機遇。

汽車業務首次扭虧，明年或面臨挑戰

作為新能源汽車領域的「後浪」，小米憑借高顔值與高端智能化產品赢得年輕用戶青睐。

第三季度，小米汽車交付量顯著提速，共交付10.88萬輛，同比增長173.4%，環比增長33.8%。10月單月交付量更是突破4萬輛。小米集團合夥人、總裁盧偉冰在業績會上透露，預計本週内將完成全年35萬輛的交付目標。

總銷量增長迅猛一方面是3月開始交付的小米SU7 Ultra持續貢獻銷量，另一方面則得益於ASP（平均售價）更高的小米YU7繫列在本季度交付量大幅增加。

今年第三季度，智能電動汽車及AI等創新業務實現收入290.1億元，同比增長199.2%。得益於規模效應顯現，該業務毛利率達25.5%，同比大幅提升8.4個百分點，並首次實現單季度經營盈利，經營收益為7億元。

不過，小米汽車在明年或面臨盈利提升方面的挑戰。小米總裁盧偉冰在業績會上表示，預計2026年小米汽車毛利率較今年將有所下滑。他指出，主要受購置稅補貼減半及行業競爭加劇影響，明年汽車行業將面臨較大挑戰。

小米衝擊第十二屆港股100強榜單

整體來看，近年來小米集團憑借「手機×AIoT+智能汽車」的生態佈局與技術突破，持續受益於高端製造升級與智能消費需求增長，業績保持高增長，長期發展前景備受關注。

在此背景下，聚焦長期投資價值的「港股100強」評選持續關注產業變革趨勢。創立十餘年來，榜單結構不斷優化，增設細分板塊以捕捉港股新機遇，尤其重視科技轉型領域的標桿企業。

據悉，第十二屆「港股100強」榜單將於12月8日在香港會展中心揭曉。作為消費電子與智能科技領軍企業，小米此前多次入榜，本次能否憑借汽車業務首度盈利、高端化突破等表現再度躋身，值得市場期待。