【券商聚焦】浦銀國際維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級 指其股價已基本見底

金吾財訊 | 浦銀國際研報指，由於Labubu過去一年的爆火，很多投資者將Labubu與泡泡瑪特(09992)，並將Labubu熱度下降看做公司基本面惡化的重要信號。然而，該機構反覆強調，泡泡瑪特並非單一IP玩具公司，而是一家潮玩IP創造平臺，其最大的護城河不是Labubu的熱度，而是公司持續打造新IP並將其進行商業化變現的能力。考慮到The Monsters當前較大的收入貢獻（佔1H25整體收入的34.7%），該機構承認Labubu的市場需求與銷售表現短期對泡泡瑪特的整體業績增速有很大的影響力。但長期來看，該機構相信泡泡瑪特在不久的未來有能力推出新的IP來複制甚至超越Labubu的成功。實際上，Labubu便是實現了對Molly和SKULLPANDA兩大IP的超越，而近期星星人的出圈也再次印證了公司持續製造爆款的能力。

作爲全球潮玩行業的引領者，泡泡瑪特具備穩固的基本面和高確定性的長期增長邏輯，但公司當前股價已回落至15倍2026E P/E（基於該機構對2026年的盈利預測），估值具有很高的性價比。從交易層面來看，短期賣空交易量已有所回落，意味着市場情緒正隨着短期銷售數據的回暖以及其他利好消息的釋出（比如Sony正籌拍Labubu電影）開始逐漸改善。所以該機構判斷，泡泡瑪特的股價已基本見底。隨着2026年的增長確定性不斷提升，未來的股價和估值都有望展現出較大的回升動能。該機構維持泡泡瑪特的“買入”評級，並設爲2026年首選標的，最新目標價爲286.9港元（基於20x 2026E P/E）。