【券商聚焦】東吳證券維持零跑汽車(09863)“買入”評級 指公司新品週期強勢

金吾財訊 | 東吳證券研報指出，零跑汽車(09863)2025Q3收入爲194.5億元，同環比分別爲+97.3%/+36.7%；單季度權益持有人應占淨利爲1.5億元（2024Q3爲-6.9億元，2025Q2爲1.6億元）。

該機構指，公司Q3上市的新車爲零跑B01（7月24日上市）。25Q3銷量17.4萬輛，同環比分別+107.3%/+29.6%。公司整體ASP爲11.2萬元，同環比分別4.8%/+5.4%。此外公司Q3碳積分交易帶來約2.5億元收入增加。公司Q3單季度毛利率爲14.5%，同環比分別+6.4/+0.9pct，同比顯著改善的主因爲規模效應/成本管控/T03銷量佔比下滑公司產品結構改善，以及碳積分貢獻。

該機構續指，2025Q3公司出口1.7萬輛，環比+36%。截至9月底，零跑國際已在海外建立了超過700家（環比Q2末新增100家）兼具銷售與售後服務功能的網點，其中歐洲超過650家（Q2末爲550家），在亞太市場超50家，南美市場（主要是巴西）超30家。同時公司積極推動本地化產能建設，26H1公司計劃完成馬來西亞本地化項目並導入首款車型C10，26年底前公司計劃在歐洲落成本地化項目，進一步推動全球市場佈局。公司預計26Q2Lafa5將在海外上市。

由於行業競爭加劇，該機構下修公司2025-2027年歸母淨利潤預期至7/33/68億元（原爲8.8/44.0/76.7億元），對應PE爲103/21/11x。Lafa5於9月亮相，將在11月27日國內正式上市；D19已於10月首次亮相；A10將在11月21日首次亮相，公司新品週期強勢。該機構仍維持“買入”評級。