【券商聚焦】國證國際維持騰訊控股(00700)”買入”評級 指短期AI驅動的廣告效率優化將貢獻增長

金吾財訊 | 國證國際研報指出，騰訊控股(00700)2025年第三季度業績表現亮眼，營收1928.7億元（同比+15.36%，超市場預期2.15%），經調整淨利潤705.5億元（同比+17.95%，超市場預期6.9%）。其中增值服務、金融科技及企業服務兩塊業務分別同比增長16%、10%，遊戲收入同比增長顯著，其中國內收入同比增長15%，海外遊戲收入同比增長43%（大超市場預估的14.76%的增長），遊戲與廣告業務毛利率提升帶動整體毛利率實現56.4%維持高位。

該機構指出，遊戲業務表現亮眼，本土市場收入428億元（同比+15%），《三角洲行動》《無畏契約：源能行動》等新遊貢獻顯著，《王者榮耀》《和平精英》等長青遊戲穩步增長；國際市場收入208億元（同比+43%），Supercell旗下游戲增長疊加新收購工作室及《消逝的光芒：困獸》熱銷，成爲核心增長引擎。社交網絡收入323億元（同比+5%），視頻號直播、音樂付費會員及小遊戲平臺服務費增長驅動穩健表現。

該機構續指，廣告業務收入362.4億元，同比+21%，AI驅動的廣告定向技術提升eCPM，疊加用戶參與度與廣告加載率改善，帶動廣告曝光量與收入雙升，所有主要行業廣告主投放均實現增長，成爲增速最快的核心業務板塊。此外所有主要行業廣告主投放均增長，電商閉環生態強化商家投入。

該機構表示，騰訊2025Q3業績印證了AI技術對各業務線的深度賦能，遊戲、廣告、企業服務等板塊均展現出強勁增長韌性，毛利率提升進一步釋放盈利彈性。短期來看，AI驅動的廣告效率優化、新游上線週期及消費復甦將持續貢獻增長；長期而言，混元大模型的行業拓展與微信生態的AI功能迭代有望打開新空間。基於2025年預估增值服務25xPE、廣告業務20xPE和金融企業及雲服務9xPS,以及0.9倍的估值係數，給予公司788港元，對應2025年/2026年預計PE分別爲25.7x與23.0x,較最近收市價格20.1%的漲幅，維持”買入”評級。