【券商聚焦】建銀國際維持中芯國際(00981)H股跑贏大盤評級 指其在本土先進芯片製造領域重要性日益提升

金吾財訊 | 建銀國際研報指，中芯國際(00981/688981)3Q25收入環比增8%至23.8億美元、毛利率22.0%均超預期，高產能利用率與產品組合優化抵消新廠折舊壓力，4Q指引營收環比持平至略增、毛利率18-20%，工業與汽車需求保持強勁，資本開支持平下擴張繼續，爲供應鏈本土化核心受益標的。新晶圓廠產能加速折舊攤銷將持續影響毛利率，但更高的產能利用率及產品結構優化有望抵消這一影響。

該機構將2025/2026/2027財年盈利預測分別上調19%/4%/9%，主要源於毛利率高於預期及運營支出下降。每股淨資產預測同步上調0.5%/0.6%/0.9%。在國際政策不確定性背景下，中芯國際已在中國半導體供應體系中佔據重要地位，且在新技術節點及平臺開發方面取得紮實進展。其特色技術競爭力與能力的提升，進一步鞏固了其作爲供應鏈改革核心受益方的地位。因此，該機構將H股前瞻市淨率目標倍數從3.0倍上調至4.0倍，同時將估值基準更新至2026財年，對應H股目標價從62.00港元上調至87.00港元。據此，該機構將A股目標價從90.00元人民幣上調至126.00元人民幣，仍基於60%的A-H股溢價，對應2026財年A股市淨率6.4倍。考慮到中芯國際在中國本土先進芯片製造領域的重要性日益提升，該機構維持H股“跑贏大盤”評級及A股“中性”評級。