【券商聚焦】華創證券維持固生堂(02273)“強推”評級 指公司業績增長確定性較強

金吾財訊 | 華創證券發研報指，2025年下半年，固生堂(02273)持續加快國內外業務拓展步伐，不僅在國內通過戰略性併購新增4家分院，更在海外與新加坡綜合數字醫療平臺1doc達成合作，形成“國內重點城市深度滲透+海外戰略加速推進”的立體化發展新格局。同時，公司持續進行股份回購，彰顯了管理層對未來發展的堅定信心。

國內擴張：重點城市密集落子，兩大戰略性併購意義重大。2025年7月至今，固生堂通過併購新增4家分院，分院總量將增至87家，進一步夯實了區域服務能力。其中，兩大併購事件具有重要的戰略意義：(1)併購深圳天元中醫院，打通醫保統籌關鍵環節：公司於2025年6月與深圳天元中醫肛腸醫院達成收購協議，該分院已於8月1日開業。深圳天元中醫醫院爲建築面積超5000平方米的二級專科醫院，在胃腸及肛腸專科領域積累了顯著口碑。此次併購後天元醫院將幫助固生堂在深圳地區接入醫保統籌，極大提升了公司在深圳市場的支付端優勢和綜合競爭力。(2)併購天津平安門診，成功進軍全國第四大中醫市場：公司於2025年6月收購天津河西平安綜合門診部的控股權，天津河西平安分院面積約2000平方米，已於8月1日開業。天津爲僅次於北京、上海、廣州的全國中醫藥服務第四大城市，此次進駐爲公司在京津冀地區的深耕和未來收入增長打開了新的空間。公司年內已成功新進天津、成都、汕頭三座城市，並在多個重點城市加密佈局，其高效且可複製的外延擴張能力持續得到驗證。

該機構認爲公司業績增長確定性較強，根據公司2025年中報和最新經營情況，預計公司2025-2027年的歸母淨利潤分別爲4.00、5.18和6.64億元，同比增加30.5%、29.4%和28.2%。當前股價對應2025-2027年PE分別爲15.8、12.2和9.5倍。參考醫療服務可比公司，給予公司2026年20倍目標PE，對應目標股價49.09港元。維持“強推”評級。