【券商聚焦】國盛證券予九毛九(09922)“增持”評級 指太二“5.0鮮活模式”新店型表現亮眼

金吾財訊 | 國盛證券發研報指，10月15日，九毛九(09922)發佈2025Q3營運表現，門店數持續優化，主要品牌客單價穩定，太二及九毛九同店日銷同比降幅持續收窄，上調年底太二新店型落地數至200家以上。

2025Q3，門店數持續優化，主要品牌客單價穩定，太二及九毛九同店日銷同比降幅持續收窄。1)門店數：截至2025Q3，公司門店總數686家/同比-138家&環比-43家。分品牌來看，九毛九/太二/慫火鍋/賴美麗/賞鮮悅木/山外面門店數分別爲64/530/71/1/1/19家，同比-8/-124/-8/0/0/+2家，環比-4/-36/-5/0/0/+2家，主要品牌門店數持續優化。2)客單價：2025Q3，九毛九自營/太二自營/慫火鍋客單價分別爲58/74/100元，同比+4/+5/+3元，環比+1/0/+2元。主要品牌客單價連續多季度保持相對穩定，體現公司戰略重心由短期促銷轉向產品力強化與顧客體驗提升，相關成效正持續體現。3)翻檯率：2025Q3，九毛九自營/太二自營/慫火鍋翻檯率分別爲2.5/3.3/2.4次，同比-0.3/-0.3/-0.6次，環比+0.2/+0.2/0次。4)同店銷售：2025Q3，九毛九自營/太二自營/慫火鍋同店銷售分別14.8%/-9.3%/-19.1%，同比-4.5/+9.0/+13.4pct，環比+3.7/+4.4/-4.8pct。太二及九毛九同店日銷同比降幅持續收窄，公司經營調整及品牌升級舉措成效顯現。

公司當前採取審慎的擴張策略，主要品牌同店仍承壓，但已明確“鮮活食材”戰略定位，太二“5.0鮮活模式”新店型表現亮眼，將加快推廣進度，有望進一步改善業績表現。預計2025-2027年公司營收分別爲56.68/60.63/63.31億元，歸母淨利潤分別爲1.32/2.23/2.50億元，當前股價對應PE分別爲20.1x/11.9x/10.6x，給予“增持”評級。