【券商聚焦】海通國際：待10月下旬四中全會進一步明確政策方向，同時中美貿易摩擦逐步緩和後，市場有望重拾升勢

金吾財訊 | 海通國際發研報指，在中美的西班牙會談前，本輪中美貿易摩擦已先行升級：美國BIS將23家中國實體納入清單，中國則宣佈對美國產模擬芯片發起反傾銷調查，美國推動擴大對俄羅斯能源制裁。隨後舉行的中美西班牙會談總體進展尚可，TikTok談判持續推進。該機構當時提出，儘管雙方表態積極，但在覈心議題上並未取得實質性突破，真正的關鍵進展或仍有待兩國元首會晤。因此，下一階段的市場催化預計更多依賴於國內政策動向。

該機構對本輪貿易摩擦加碼後的預期與4月初對等關稅時一致：系統性風險有限，談判空間依然存在。此次升級更多體現的是特朗普對自西班牙會談以來談判進展緩慢的不滿，以及對中國持續採取反制措施，尤其是將於12月1日實施的稀土技術出口管制的強烈反應。這一措施或爲中國對美巴稀土合作所採取的戰略行動。在此之前，中美雙方已圍繞TikTok、購買美國大豆、稀土出口等關鍵議題展開過溝通。因此，該機構判斷當前的貿易升級更可能是特朗普在元首會晤前釋放的談判壓力。待本輪摩擦緩和後，中美維持當前關稅水平的可能性依然較高。

港股與A股科技板塊在前期大幅上漲後，上週出現顯著震盪。中芯國際連續兩日大幅回調後兩融折算率已恢復至70%，且作爲自主可控方向受益，該機構認爲科技板塊短期將步入震盪分化階段。市場風格開始呈現切換跡象：高位的科技與新能源板塊經歷劇烈波動，而前期受經濟數據走弱影響而持續調整的低位必選消費與房地產板塊本週趨於企穩。從大小盤風格演變來看，A股年內經歷了從微盤股向小盤股、小盤股向中盤股的輪動；近兩個月中證500與中證1000兩年的累計漲跌幅差距收斂至0後已快速反彈。該機構認爲接下來市場風格有望進一步向大盤股切換：當前滬深300與中證500近兩年的漲跌幅差距亦已收斂至0，後續滬深300存在補漲空間。

綜上所述，若週一中國股市出現大幅低開低走，或將觸發短期超跌反彈。然而，受中美元首會晤不確定性影響，10月市場仍大概率維持震盪格局。待10月下旬四中全會進一步明確政策方向，同時中美貿易摩擦逐步緩和後，市場有望重拾升勢。行業配置方面，節前該機構提到，自4月8日以來紅利與科技板塊的漲幅差距已大幅拉開，市場風格或逐步轉向紅利與低位藍籌相對佔優，這些方向也將在市場恐慌回調時發揮“壓艙石”作用。短期來看，稀土、自主可控與內需消費方向有望受益貿易摩擦；此外，服務型製造與AI政務受到最新政策(推動服務型製造創新發展、政務領域人工智能大模型部署)支持，作爲面向國內需求的方向，同樣具備短期表現機會。