【券商聚焦】中信證券：中秋國慶假期出行整體量穩質升 天氣擾動結構分化

金吾財訊 | 中信證券點評2025年中秋國慶假期旅遊數據指，2025年國慶假期旅遊市場呈現“量穩質升、結構分化”特徵，整體復甦態勢穩健。國內跨區域人員流動量達24.32億人次，日均同比增長6.2%，增速優於暑期，自由行成爲主要驅動力。

出入境市場表現亮眼，上海、北京口岸出入境人次同比增長超20%，歐洲長線遊及東南亞短線目的地熱度高漲。酒店行業受供給高增影響，平均入住率微降，但平均房價增長強勁，帶動RevPAR提升7.1%，中高端酒店及低線城市表現尤佳。消費升級趨勢顯著，OTA平臺長途訂單佔比提升，分段出行、品質體驗需求爆發，音樂節、體育賽事等新消費場景對目的地流量帶動效應突出。景區表現分化，名山大川及交通改善型景區客流增長強勁，免稅銷售在臺風擾動下仍顯現韌性。餐飲與現製茶飲依託外賣補貼和消費創新穩健增長。澳門市場雖受天氣短期擾動，但非博彩活動及高端需求韌性仍支撐行業復甦前景。

整體而言，假期數據與服務消費擴容與結構升級的邏輯溫和，具備優質供給和運營能力的龍頭公司更具增長確定性。建議繼續關注節後休閒景區、酒店、餐飲板塊的估值修復行情。展望2025Q4，料低基數效應將逐漸顯現，服務業龍頭具備業績超預期空間，推薦三條主線：一是景氣回升中彈性較大的餐飲頭部品牌與酒店龍頭；二是休閒出行中的優質標的；三是順週期板塊中經營穩健、具備成長性的龍頭。