【券商聚焦】交銀國際：特朗普對進口創新藥加徵關稅 但實際影響或有限

金吾財訊 | 交銀國際表示，美國總統特朗普通過社交媒體宣佈自10月1日起，將對所有進口的品牌藥或受專利保護的成品藥及製劑徵收100%關稅，除非該製造商正在美國境內建設生產設施（包括動工或在建）。此關稅政策不適用於仿製藥、生物類似藥及原料藥/API等中間體。

該機構認爲，對中國創新藥產業鏈影響有限，無需過度擔憂：1）創新藥：當前自主出海品種多在美自建產能或已將生產外包給美國本土CMO，而大部分國產創新藥出海採用BD模式。2）CXO：出口產品以原料藥/生物藥原液爲主，暫不受影響，製劑/成品藥出口比例較低，下游MNC客戶投資建廠尚需時日，短期內對CXO訂單直接衝擊有限，長期來看政策變化也可能影響其建廠節奏。總體而言，表面上此次美國加徵藥品關稅短期衝擊集中於依賴海外生產之跨國藥企、倒逼其在美國建廠，但整體覆蓋範圍有限、對於中國醫藥產業鏈的整體影響或可控，與特朗普政府此前的高調言論相比也有所收斂。

該機構指，4Q25板塊催化劑：1）ESMO 大會將於 10 月中下旬舉行，該機構建議重點關注康方生物、科倫博泰、榮昌生物等有重磅數據讀出的公司；2）醫保談判結果和第一版商保創新藥目錄將於10-11月公佈。中長期該機構推薦以下細分方向：1）創新藥：三生製藥、德琪醫藥短期催化劑豐富、估值仍未反映核心大單品價值；先聲藥業、和黃醫藥、傳奇生物被明顯低估、長期成長邏輯清晰；2）CXO：受益於下游高景氣度和融 資邊際回暖的細分賽道龍頭，如藥明合聯。