【券商聚焦】華泰證券：人民幣升值及美元走弱的中期趨勢下 AH溢價依然有繼續收窄的空間 港股並未明顯高估

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，橫向比較下，港股在全球仍有性價比：對國內投資者而言，AH溢價是一個較好指標，雖然不涵蓋全部個股，但是同質公司下的參考依據。5月至今，AH溢價從134下降至119，當前處於近五年最低水平。AH溢價並不嚴格存在25%下限，一是兩地投資者紅利稅差異並不大，二是AH的定價模型是非線性的，分母的影響更大，2020年後中樞上升是美元走強等週期性因素造成的結果。給定當前匯率和估值水平，AH溢價較爲合理，往後看，人民幣升值及美元走弱的中期趨勢下，AH溢價依然有繼續收窄的空間，港股並未明顯高估。

該機構表示，對海外投資者來說，港股依然具有性價比。雖然恒生指數今年以來大漲30%引發廣泛關注，但事實上在美元貶值和油價下跌的金融條件寬鬆下，全球股市幾乎都在上行。往後看，全球金融流動性或繼續趨於寬鬆，不僅僅因爲美聯儲降息，還有全球財政貨幣的協同、美國金融去監管等，全球資產受益，人民幣相對美元還有補漲空間。港股作爲中國離岸人民幣資產同樣受益於全球流動性充裕和外資回流。從PB ROE框架下看，港股與全球其他資產比處於性價比中游水平，同樣並未顯著高估。