【券商聚焦】甬興證券維持地平線機器人(09660)“買入”評級 料其受益於汽車智能化大趨勢

金吾財訊 | 甬興證券研報指，地平線機器人(09660)上半年實現銷售收入15.67億元，同比增長67.06%；淨利潤-52.33億元，去年同期爲-50.89億元。2025年上半年，地平線在中國車企中的基礎輔助駕駛和整體輔助駕駛解決方案的市佔率分別爲45.8%和32.4%，均爲第一。2025年上半年，地平線的銷售毛利率/淨利率分別爲65.36%/-334.00%，去年同期分別爲79.04%/543.59%。公司的研發/管理/銷售費用率分別爲146.78%/19.59%/17.36%，分別同比下降5.09/6.40/3.82個百分點。公司毛利率波動主要由於收入組合變化，汽車產品解決方案收入的佔比顯著上升。公司研發開支同比增加62%主要是由於雲服務費及其他技術服務採購增加，研發人員薪酬增加。

市場份額保持領先，積極開拓海外客戶。截至2025年6月底，地平線已累計獲得近400款新車型定點，其中具備高速公路輔助駕駛及以上功能的定點車型超過100款。公司通過依託基於征程6B處理器打造的基礎智能駕駛解決方案Horizon Mono已獲得2家日本車企在中國以外市場的車型定點，預計全生命週期出貨量超過750萬套。此外，包括大衆汽車、日本最大汽車集團在內，國內共有9家合資車企的30款車型定點了地平線的解決方案。公司正積極開發HSD，該解決方案旨在應對更復雜的駕駛場景，並實現全國範圍內的無縫部署。HSD已獲得多家整車企業定點，覆蓋10餘款車型，並計劃於2025年下半年量產。

該機構預計2025/2026/2027年，地平線機器人-W的營業收入分別爲35.24/52.54/78.98億元，歸母淨利潤分別爲-18.36/-10.19/2.11億元。該機構看好地平線作爲國產智能駕駛芯片及算法的重要供應商，受益於汽車智能化大趨勢，維持“買入”評級。