【券商聚焦】方正證券維持珍酒李渡(06979)“推薦”評級 指多品牌協同發展具備更強的風險抵抗性

金吾財訊 | 方正證券研報指，珍酒李渡(06979)發佈公告，通過全資附屬公司珍酒商貿採納聯盟商權益支付計劃，旨在激勵合資格聯盟商，促進公司長期可持續增長及發展。9月7日萬商聯盟計劃第二季正式啓動。公司目前初步設定，在未來5年內，以合計不超過1.69億股股份（佔總股本5.0%），通過設立境內信託的形式設立權益支付計劃，後續董事會可根據公司需求及市場狀況酌情調整期限。授予股份將以“經濟受益單位”形式授予，不附帶集團股東大會表決權。符合資格的聯盟商將在7-10年的鎖定期後，在完成對應業績目標的情況下，得到結算分配。首次授予預期將於2025年9月進行。

該機構指，“萬商聯盟”着力破解當下渠道核心痛點重構行業生態，建立可持續的競爭壁壘，第二季啓動有望延續強勁勢頭。首季在100多天內實現簽約2418家聯盟商、發貨1182家的亮眼成績，覆蓋全國30個省212個城市，推動戰略單品大珍珍酒廣泛動銷。該計劃以“萬商聯盟+大珍珍酒”爲核心，通過產品、渠道與收益機制深度融合，直擊行業消費轉型、渠道混亂、經銷商權益保障等方面痛點；採用配額銷售模式保障價盤穩定，並以短、中、長期收益綁定聯盟商。據微酒，每組進貨（100箱大珍）配置1.6萬股股權激勵，按當前股價估算首批聯盟商已獲約15萬元額外收益，有效將經銷商轉化爲“價值共創者”，強化利益協同與渠道動力，爲公司長遠發展構建可持續的渠道生態。

該機構認爲公司對於品牌的定位清晰，戰略決心長遠而堅定，多品牌協同發展具備更強的風險抵抗性，關注頭部醬酒品牌的格局優化空間。該機構預計公司2025-2026營業收入分別56.66/60.74億元，分別同比下滑19.8%/增長7.2%,預計2025-2026Non-IFRS下經調整後歸母淨利潤分別爲13.12/14.43億元，分別同比-21.7%/+10.0%，維持“推薦”評級。