【券商聚焦】 東吳證券維持蔚來(09866)“買入”評級 指樂道L90表現強勁

金吾財訊 | 東吳證券研報指出，蔚來(09866)2025Q2營收爲190.1億元，同環比分別+9.0%/+57.9%。其中車輛銷售收入爲161.4億元，同環比分別+2.9%/+62.3%。Q2公司整體毛利率爲10.0%，同環比分別+0.3/+2.4pct；整車銷售毛利率爲10.3%，同環比分別爲1.9/+0.1pct。2025Q2經營虧損爲49.1億元，經調整淨虧損（非公認會計准則）爲41.3億元（24Q2爲-45.4億元，25Q1爲-62.8億元）。截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物、受限現金、短期投資及長期定期存款爲272億元。

該機構指出，7月31日純電大型SUV樂道L90正式上市，整車購買價格爲26.58萬元起，採用電池租用方案購買價格爲17.98萬元起。樂道L90上市首月交付10,575臺，是蔚來公司歷史上銷量破萬最快的車型，上市即熱銷。蔚來全新ES8已於8月21日預售發佈，定位全場景科技旗艦SUV，整車購買預售價41.68萬元起，採用BaaS電池租用方式購買，預售價30.88萬元起，預計9月下旬正式上市。

該機構表示，由於行業競爭加劇，下修公司2025-2026年歸屬於普通股股東淨利潤預期爲-179/-128億元（原爲-88.1/-19.9億元），新增預測公司2027年歸母淨利潤預期爲-56億元。鑑於公司核心技術全面佈局，圈層營銷構築壁壘，仍然維持“買入”評級。