【券商聚焦】山西證券首予衛龍美味(09985)“增持-A”評級 指盈利能力優越

金吾財訊 | 山西證券研報指，衛龍美味(09985)上半年實現總營收34.83億元，同比增長18.5%；實現淨利潤7.36億元，同比增長18.5%；實現毛利16.42億元，同比增長12.3%。董事會決議中期派發每股0.18元。

該機構指，蔬菜製品H1收入佔比提升10.8個百分點至60.5%，其受益於魔芋產品高速擴張和健康零食趨勢，公司新推麻醬味魔芋爽受到市場廣泛關注。調味面製品部分sku被淘汰導致H1營收下滑，但產能再調整和生產效率的優化，促使調味面製品毛利率同比提升0.5%至48.4%。線下渠道驅動增長，新興渠道滲透。線下渠道H1實現營收31.47億元，同比增長21.5%，佔比達90.4%。截止2025年上半年，公司與1,777家線下經銷商合作，新興渠道如零食量販店和會員店貢獻了新增門店。而線上渠道H1實現收入3.36億元，同比下滑3.8%，傳統電商平臺承壓，抖音、快手正加速佈局，短期內尚未明顯發力，公司已積極調整策略。

該機構預計公司2025-2027年EPS分別爲0.51\0.62\0.79，對應公司2025年9月9日收盤價13.94港元，2025-2027年PE分別爲21.5\17.6\13.8。公司2025-2027年營業收入爲75.87、91.90、111.32億元，同比增長21.1%、21.1%、21.1%，作爲辣味休閒食品行業的龍頭企業，全渠道佈局同時新興渠道貢獻增量，盈利能力優越，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。