【券商聚焦】國泰海通：出行鏈旺季不旺但已在底部，渠道調改等待業績拐點

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，出行鏈旺季不旺但已在底部，渠道調改等待業績拐點。①酒店：需求端25Q2降幅環比收窄，低基數和運營策略調整共同驅動。開店節奏穩健，高於行業水平，重啓份額提升。架構戰略調整，爲新週期儲備。②OTA格局好，利潤穩健。繼續提升補貼效率，take rate穩健，海外堅定投入。③景區及免稅延續個股分化趨勢，離島降幅收窄，市內店加速落地。④超市和百貨處於深度調改階段，其中超市行業收入下滑14.47%，歸母淨利繼續承壓。百貨2025Q2收入業績均繼續承壓，未見拐點。⑤跨境電商關稅影響逐漸深化，低基數效應+搶運行爲推動2025H1營收淨利增速提升。品牌跨境依然表現亮眼。預計後續關稅擾動影響將逐步體現。