市場不再買單“未來故事”，戴爾因“少賺10美分”被懲罰

TradingKey - 戴爾科技（DELL.US）週四公佈2026財年第二季財報，核心指標全面超預期：營收達298億美元，年增19%，創下歷史新高；非GAAP每股收益為2.32美元，高於預期。

公司同時上調全年營收與獲利指引，展現對業務前景的信心。然而，財報後股價盤後大跌超5%，反映出市場對短期獲利和成長永續性的擔憂。

【戴爾盤中、盤後走勢圖，來源：Google財經】

核心矛盾：「成長」與「利潤」錯位

儘管戴爾預計2026財年AI伺服器出貨量將達200億美元，年比翻倍，但本季AI伺服器訂單從上季的121億美元大幅下滑至56億美元。

基礎設施解決方案集團（ISG）的營運利潤率僅8.8%，遠低於分析師預期的10.3%；整體非GAAP毛利率為18.7%，也低於預期的19.6%。這凸顯了AI伺服器業務高成本、低毛利的困境，其獲利能力高度依賴英偉達等上游晶片供應商。

同時，第三財季每股收益指引為2.45美元，不如預期的2.55美元，加劇了市場對短期獲利的悲觀情緒。公司解釋稱，利潤將更多體現在第四季度。

此外，傳統PC業務持續疲軟，客戶解決方案集團（CSG）營收僅增加1%，商用PC成長乏力，消費者業務下滑7%，拖累整體表現。

儘管戴爾在AI基礎設施領域已獲得117億美元積壓訂單，並積極拓展企業與主權客戶，但市場更關注其在高投入、高競爭環境下能否兌現獲利承諾。