【券商聚焦】交銀國際維持小米(01810)買入評級 惟指其手機業務存不確定性

金吾財訊 | 交銀國際研報指，小米(01810)2Q25收入/經調整淨利潤分別爲1,160/108 億元（人民幣，下同），符合市場預期。汽車收入同比增40%；毛利率達26.4%，再創歷史新高，主要來自ASP增長及同平臺規模效應。本季度業績一定程度受智能手機業務影響。

汽車業務方面，管理層維持今年35萬輛銷量目標，同平臺規模效應凸顯。本季度智能汽車出貨8.1萬臺，ASP環比升6.7%至25.4萬元。經調整淨虧損繼續收窄至3億元，管理層表示年內有望實現單季度或單月盈利。該機構維持2025/26 年汽車銷量預測，分別實現39.8/70.0萬輛。該機構預測小米汽車業務在4Q25實現扭虧爲盈。

智能手機業務方面，毛利率或隨高端新品發佈企穩回升。本季度智能手機毛利率走勢相比該機構之前的預測，下滑的趨勢更快。該機構認爲存儲器漲價對毛利率的影響或將至少持續至2025年底。

考慮手機等業務不確定性，下調2025/26年收入預測至4,830/6,058 億元，下調 2025/26 年經調整 EPS 至 1.67/2.01 元。基於2026 年手機x AIoT 25 倍市盈率（前值26倍）和汽車業務2.2倍市銷率（前值2.2 倍），下調目標價到60港元，維持買入評級。