【新股IPO】斑馬網絡遞表港交所 2025年首季大幅擴虧

金吾財訊 | 8月20日，由阿里巴巴與上汽集團於2015年聯手打造的智能座艙解決方案提供商斑馬網絡向港交所主板提交上市申請

公司2020年啓動智能座艙汽車操作系統研發，次年首款搭載該系統的車型智己L7上市。截至2025年6月30日，公司累計在量產車中搭載了超過800萬套智能座艙解決方案。此外，於2022年至2024年，公司的年搭載量從2022年的83.5萬臺增至2024年的233.4萬臺，複合年增長率達67.2%。

另外，根據IDC於2025年發佈的報告，公司智能座艙大模型的能力位居前九大汽車AI企業之首。

汽車智能化行業的參與者參與價值鏈的多個環節運營屬常見情況。因此，正常情況上游和下游參與者在客戶和供應商兩種身份下進行交易。阿里巴巴與上汽集團作爲控股股東，同時構成了斑馬網絡的核心業務夥伴。

公司與上汽的合作呈現 “軟件對硬件” 的互補模式，即斑馬主要向上汽提供綜合軟件解決方案及許可服務，而上汽則主要爲其供應硬件產品。從收入貢獻看，近半數來自上汽，2022年至2024年及2025年一季度，上汽佔比分別爲54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。

與阿里巴巴的合作則聚焦技術支撐，斑馬主要向阿里提供綜合軟件解決方案，而阿里則爲其供應雲服務、軟件服務及共享服務，是其核心技術供應商。2022 年至 2024 年及 2025 年一季度，斑馬向阿里的採購額佔總採購額比例分別達 53.5%、58.4%、50.5% 及 54.7%。相對而言，阿里對其收入貢獻較低，同期佔比僅爲 1.9%、1.1%、0.8% 及 0.5%，反映出雙方合作的重心在於技術賦能而非直接收益。

公司名稱：斑馬網絡技術股份有限公司

保薦人：德意志銀行、中金公司、國泰君安國際

控股股東：阿里巴巴、上汽

阿里巴巴透過上海賽爲、浙江天貓、淘寶中國及杭州灝月將擁有公司已發行股本總額約41.67%及控制37.09%的投票權；

上汽將透過上海賽爲及嘉興瑞佳擁有公司已發行股本總額約32.90%及控制35.48%的投票權。

基本面情況：

公司致力於將汽車從冰冷的硬件轉變爲能感知互動的智慧夥伴。公司聚焦於座艙這一人車互動的主要入口。憑藉自研的汽車操作系統與全棧元神AI架構，協助主機廠打造真正智能的汽車，讓車主可以通過自然語音控制和實現個性化車艙體驗，不斷升級車內服務。

根據灼識諮詢的資料，按2024年收入計算，公司是中國最大的以軟件爲核心的智能座艙解決方案供應商，同時根據同一資料來源，按解決方案搭載量計算亦排名第一。

行業規模：

按收入計，2024年全球乘用車智能座艙解決方案行業市場規模達人民幣3,668億元。其中，2024年全球智能座艙軟件解決方案行業市場規模約爲人民幣1,038億元，預計到2030年將達人民幣2,451億元，期內複合年增長率爲15.4%。

中國是全球最大的智能座艙解決方案市場之一。按收入計，2024年中國乘用車智能座艙解決方案市場規模達人民幣1,290億元。其中，2020年至2024年，中國智能座艙軟件解決方案行業市場規模從人民幣119億元增長至人民幣401億元，複合年增長率爲35.6%，佔2024年中國智能座艙解決方案行業整體市場規模的31.1%。

競爭格局：

中國以軟件爲核心的智能座艙解決方案提供商所在市場的競爭格局相對分散，2024年按中國智能座艙軟件解決方案收入計，前五名提供商的合計市場份額爲26.9%，其中公司相應收入達7.41億元，在中國以軟件爲核心的智能座艙解決方案提供商中排名第一，佔2024年中國智能座艙軟件解決方案總收入的7.8%。

財務狀況：

於2022-2024年，公司分別錄得收入8.05億、8.72億及8.24億元。2025年首季收入同比減少19.45%至1.36億元。

於2022-2024年，公司分別錄得虧損8.78億元、8.76億元及8.47億元。值得注意的是，2025年首季，虧損同比擴大6.77倍至15.82億元。

招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：

1、公司經營所在行業的增長速度可能不如預期。公司面臨來自知名公司及新市場進入者的激烈競爭。如果公司未能在技術、定價或客戶服務等領域進行有效競爭，公司的業務、財務狀況及經營業績可能會受到重大不利影響。

2、公司的過往表現未必代表未來增長或財務業績。如果公司未能有效管理業務增長或執行增長戰略，公司的業務、財務狀況及經營業績可能會受到重大不利影響。

3、公司的營運歷史有限，這使得公司難以評估公司的前景以及未來可能遇到的風險和挑戰。

4、未能將公司的戰略計劃大規模商業化將對公司的經營業績及業務產生不利影響，損害公司的聲譽，並可能導致超出公司資源的鉅額負債。

5、未能留住現有客戶、吸引新客戶或增加客戶支出可能會對公司的業務、財務狀況及經營業績產生重大影響。

6、公司與阿里巴巴及上汽的關係若出現任何負面發展，或與其中任何一方相關的任何不利公開報導都可能對公司的業務及品牌造成重大不利影響。

7、公司於往績記錄期間產生淨虧損及淨經營現金流出，且公司無法就公司的未來財務狀況作出任何保證。於可見將來，公司可能產生重大開支及經歷重大現金流出。

公司募資用途：

1、投資於研發，以進一步加強公司在中國智能座艙解決方案市場的技術領導地位。

2、進一步增加公司在中國的市場份額及鞏固領導地位，以及拓展全球市場。

3、支持公司的業務收購及擴張計劃。

4、營運資金補充及其他一般公司用途。