《專欄》富人能否繼續充當美國消費支柱？

路透佛羅里達州奧蘭多8月18日 - 美國消費者支出意外強韌，是美國經濟不僅躲過衰退，而且繼續保持穩健增長的主要原因。現在最大的問題是，美國家庭能否保持這種花錢勢頭，尤其是在關稅引發的物價上漲即將到來的情況下。

在美國，"消費者"為王。消費支出約占經濟總產出的70%，因此人們消費習慣的變化會對經濟健康帶來直接且巨大的影響。

當然，"消費者"實際上是數以百萬計的人。如果根據收入和財富狀況將他們分成不同的群體，就會發現總體支出不成比例地更多來自富人。

穆迪首席經濟學家贊迪(Mark Zandi)今年早些時候說，美國人中最富有的10%(年收入至少為25萬美元)占據所有消費支出的一半，創下紀錄新高；30年前這一比例為36%。

圖：富裕人群成為消費主力

波士頓聯邦儲備銀行上周發表的一篇論文支持贊迪的研究結果，認為過去三年消費者總支出的增長主要歸功于高收入者。論文作者還認為，高收入消費者有合理的財務緩衝，因為他們還沒有刷爆信用卡。

在過去幾年中，低收入和中等收入人群的信用卡債務都飆升並超過了新冠疫情前的水平，而較富裕美國人的卡債規模仍低於2019年的高點，也遠低於疫情前趨勢所暗示會達到的水平。因此若有必要，他們仍有餘力借貸以支持消費。

圖：不同收入人群信用卡債務總額變化

**收入能力**

收入能力的提高也會支持不同收入階層的消費。

雖然一些指標顯示美國勞動力市場可能正在走軟，但7月的年度平均收入增幅仍升至 3.9%，這意味著實際工資年增率為1.3%，具體取決於使用哪種通脹指標。兩年多來，實際工資年增率一直介於1.0-1.8%，高於新冠疫情爆發之前10年間的平均水平。

美國銀行的經濟學家表示，工人總體收入的增長速度可能更快。根據他們的計算，7 月勞動力總收入（工作崗位數量乘以工資再乘以工作小時數）較六個月前的年化增長率為5.5%。其中大部分增長是由工資增長所貢獻。

他們認為，隨著家庭拖欠率（不包括學生貸款）在今年回落，勞動收入的增長應能繼續支持消費支出。這反過來又會幫助美國避免因支出減少而導致裁員，反過來進一步壓低支出的衰退螺旋。

這也是美國銀行的經濟學家堅持認為美聯儲今年不會降息的原因之一。

圖：工資增長與消費支出的強韌表現相符

**黃燈亮起**

其他人則不那麼自信。

穆迪公司的贊迪警告說，美股的修正將通過負面財富效應對富人造成沉重打擊，"而且將本就疲軟的經濟推入衰退"。

美國股權高度集中在財富階梯的頂端--最富有的1%擁有50%的股市資產，最富有的10%則擁有約90%的股市資產。

一些衡量家庭支出的指標已經兩起黃燈。今年上半年，經通脹調整後的個人消費支出指標停滯不前。

然而上周五的數據顯示，7月零售銷售增長0.5%，而6月增幅上修為0.9%。

圖：實質個人消費支出

但是，關稅問題又出現了。到目前為止，關稅影響的主要是企業而非消費者。高盛經濟學家估計，截至6月，消費者只承擔了22%的關稅成本，但他們預計，如果特朗普政府如期加徵關稅未來幾個月這一比例可能會上升到67%。

因此，我們有理由保持謹慎和樂觀。這在很大程度上取決於富人在花錢時是否變得更加保守。(完)