【券商聚焦】招銀國際維持京東(09618)“買入”評級 指外賣投資拖累短期利潤但目標明確

金吾財訊 | 招銀國際研報指，京東(09618)公佈了2Q25業績：營收爲 3567 億元人民幣，同比增長 22.4%（2Q24：1.2%；1Q25：15.8%），較招銀國際預期和彭博一致預期均高出 6%，這得益於京東零售超出預期的營收增長以及外賣業務帶來的額外物流履約相關收入。Non-GAAP淨利潤爲 74 億元人民幣，同比下降 49%，這是由於對外賣業務的額外投資所致，但較市場預期高38%，主因京東零售的營業利潤超出預期 16%。新業務的經營虧損爲 148 億元人民幣，較該行之前預期的 106 億元更高，主因外賣投入較預期更高。管理層強調了與電商業務令人鼓舞的早期協同效應，包括 2Q25京東平臺的季度活躍用戶和購物頻率同比增長超過 40%，以及從外賣用戶到電商業務的交叉銷售穩步增加。

鑑於訂單量的增加，該行預計3Q25外賣業務的經營虧損將環比擴大，儘管這可能會被單位經濟效益的改善部分抵消。該行認爲，與電商業務的協同效應和可持續性，以及集團層面盈利增長的更明確前景，仍然是股價的關鍵驅動因素。

該行基於現金流折現法的目標股價微調至每ADS 49.4美元（前值：50.0美元），以考慮外賣業務可能比預期更大的投資。維持“買入”評級。