財報前瞻丨小米財報在即！小摩、里昂等大行集體唱多，汽車毛利率成關注焦點！

編者按：彭博預期小米Q2營收同比增長30%！多家機構大行看好電動車及IoT業務表現，Yu7將進一步提振小米汽車銷量？

華盛資訊8月14日訊，小米集團-W $01810.HK 將於8月19日（週二）發佈2025年Q2業績報告。據彭博一致預期，小米Q2營收或達1,157億元，同比增長30%；調整後淨利潤102億元，同比增長65%。

覆盤股價，小米集團-W於Q2至今累計漲幅約8%，但7月至今累跌逾11%，近期股價表現明顯弱於大市。聚焦二季度，市場關注小米電動車交付及毛利表現，同時對國補調整後智能手機及IoT業務表現關注度較高。另外，小米在AI眼鏡、印度市場的進展也是市場關注點之一。

在Q2財報發佈前夕，多家大行機構均對小米持有樂觀看法，例如摩根大通、中金等對小米汽車業務潛力釋放寄予厚望。然而，也有部分機構對智能手機、IoT等核心業務盈利放緩感到憂慮。

近期共有35位分析師對小米集團-W作出評級，平均目標價爲64.08港元，較當前股價有約20%上升空間。

大行機構Q2最新前瞻

• 摩根大通將小米列入“正面催化觀察名單”

摩根大通將小米集團-W列入“正面催化觀察名單”，同時予以公司中性評級及60港元目標價。

摩根大通認爲，小米股價近期弱於大市的原因，在於市場對下半年智能手機及IoT核心業務盈利放緩感到憂慮。該行分析師預計，25全年小米智能手機業務增速僅爲5%，IoT業務收入增速約36%，且下半年增速將顯著放緩。

摩根大通對小米電動車業務的展望則較爲樂觀。小摩分析師認爲Yu 7新車型的推出將進一步提振小米電動車銷量，預計電動車交付數據將在未來數月回升，到Q4或可達到4萬輛的月交付量。另外，小摩認爲電動車業務將繼續推動小米股價上行，預估該公司股價未來3至4個月內上漲至多20%。

• 中金維持跑贏行業評級！看好IoT及汽車毛利率表現

中金預計小米Q2營收同比增長32.71%至1179.67億元，調整後淨利潤同比增長64.84%至101.79億元。同時，該行下調小米集團-W目標價9%至70港元，並維持跑贏行業評級。

在研報中，中金公司強調小米汽車毛利率的改善趨勢，尤其看好二期產能釋放加速訂單交付節奏。中金分析師預計Q2小米SU7交付量達8.1萬臺，毛利率環比提升1%至24.2%。展望25H2，中金認爲在汽車工廠二期產能釋放及YU7量產速度加快推動下，看好小米汽車交付量持續增長！

中金認爲IoT收入在Q2應有亮眼表現，預計Q2 IoT收入同比增長36%至363.94億元，毛利率同比增長3.3%至23%。但在618促銷產品降價、行業競爭加劇因素下，IoT毛利率環比或有所下降。同時，中金預測小米Q2智能手機收入同比下降1.6%至457.92億元，毛利率也有所調整，主要與拉美等低毛利市場佔比提升有關。

• 里昂重申小米“高度確信跑贏大盤”評級！

里昂日前發佈報告，稱小米Q2業績將延續強勁增長！里昂預計小米Q2營收同比增長26%至1120億元，調整後淨利潤同比增長62%至100億元，整體略低於彭博預期；給予小米69港元目標價，並重申“高度確信跑贏大盤評級”。

里昂在報告中指出，該行對小米Q2收入及盈利表現預估較爲保守，原因與智能手機銷售及利潤率疲軟，以及電動車產能提升低於預期有關。

不過，里昂認爲上述影響僅爲短期波動，而YU7的出色表現已經爲市場所確認。里昂分析師進一步表示，隨着電動車售價提升和規模效益的顯現，電動車業務毛利率將快速改善，預計25Q3將實現收支平衡。展望長期前景，里昂指稱ALoT與電動車業務將持續作爲小米核心增長引擎。

• 瑞銀降小米目標價！但看好IoT業務前景

瑞銀在最新報告中將小米Q2盈利預測下調10.4%，全年盈利預測下調5.5%，目標價也由62港元下調至60港元，並予以中性評級。

該行分析師認爲，小米智能手機銷量同比微增0.5%，環比則提升1.5%，毛利率環比也大致持平於11.6%。整體表現相對平淡，與國補調整、618促銷後單價下滑及中高階市場佔有率提升等多種因素相互抵消所致。

瑞銀預期小米Iot業務將保持高速增長，預測Q2的AIoT銷售額爲366億元，同比增長37%；全年AIoT銷售額1406億元，同比增長35%。整體來看，小米的核心業務將由AIoT來貢獻大部分增量，這也是市場對小米的部分擔憂所在。

• 大和下調小米盈測及目標價！繼續維持買入評級

大和預測小米Q2總收入1126億元，略低於彭博預期；調整後淨利潤爲102億元，與彭博一致預期持平。同時，大和下調小米25-27年每股盈測，目標價從78港元下調至72港元，維持買入評級。

在覈心觀點上，大和預計小米Q2智能手機出貨量將低於先前預測，手機毛利率也降至11.3%；預測Q2 IoT收入同比增長35%至361億元，毛利率爲22.5%，但下調25H2收入預測以反映國補調整。

與其他大行機構觀點類似，大和也對小米電動車業務前景展望樂觀。該行預計小米Q2電動車平均售價升至24.2萬元，毛利率亦改善至25%，帶動電動車虧損進一步收窄。

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