【新股IPO】 非洲衛生用品“雙冠王”樂舒適再闖港交所 在非紙尿褲銷量及收入增速力壓寶潔

金吾財訊 | 8月12日，樂舒適再度向港交所主板提交上市申請（曾於2025年1月27日遞表）。憑藉超過15年的跨國經營策略，公司已成爲非洲多國的衛生用品行業的領軍企業。

作爲新興市場的重要參與者，樂舒適以核心品牌Softcare爲基礎，通過多品牌矩陣滿足多元化消費需求，展現出強勁的增長潛力。此次遞表標誌着公司邁向資本市場的關鍵一步，旨在支持產能擴張、市場滲透及戰略收購計劃。

公司名稱：樂舒適有限公司

保薦人：中金公司、中信證券、廣發證券（香港）

主要股東：沈延昌、楊豔娟、Chaoyuet HoldingHaoyue Investment、Sunda Enterprise及Century BVI

沈延昌與楊豔娟爲配偶。截至最後實際可行日期，沈延昌與楊豔娟通過Chaoyuet Holding、Haoyue Investment、Sunda Enterprise以及Century BVI這四家公司，在公司股東大會上能夠行使30%以上的投票權。

在股權結構方面，Century BVI由Sunda Enterprise 100%控股。而Sunda Enterprise的股權結構是，Chaoyuet Holding持有51%的股份，Haoyue Investment持有49%的股份。其中，Chaoyuet Holding由沈延昌先生100%控股，Haoyue Investment由楊豔娟女士100%控股。

基本面情況：

公司是一家專注於非洲、拉美、中亞等地快速發展新興市場的跨國衛生用品公司，主要從事嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾和溼巾等嬰兒及女性衛生用品的開發、製造和銷售。下表列示公司的品牌及產品情況：

公司以核心品牌Softcare爲根基。作爲核心品牌，Softcare定位爲中高檔品牌，主要面向具有較高消費力、尋求高品質產品的中高端消費者。於往績記錄期間，公司大部分收入來自Softcare產品。

公司立足於嬰兒紙尿褲產品的成功，不斷擴大衛生用品的產品組合，同時落實多品牌策略，有效滿足不同類別消費者的需求，從而擴大公司的整體消費者基礎。產品矩陣包括嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾及溼巾。於往績記錄期間，嬰兒紙尿褲爲收入的主要來源。

於往績記錄期間，公司收入主要來自向位於西非及東非的客戶銷售。公司於2018年首次在加納及坦桑尼亞實行產品本地化生產，並逐步擴展至塞內加爾、肯尼亞以及西非及東非的其他國家，並向當地客戶銷售公司產品。

非洲市場競爭格局

1、嬰兒紙尿褲行業競爭格局：

按2024年的銷量計，公司在非洲嬰兒紙尿褲行業中排名第一。於2023年至2024年期間，公司的增長率在非洲前五大嬰兒紙尿褲行業參與者中最高。

按2024年收入計，公司爲非洲嬰兒紙尿褲行業的前五大參與者。據估計，2024年市場的前五大行業參與者佔總收入的61.0%。於2023年至2024年期間，公司的增長率在非洲前五大嬰兒紙尿褲行業參與者中最高。

2、衛生巾行業競爭格局：

按2024年的銷量計，公司在非洲衛生巾行業中排名第一。於2023年至2024年期間，公司的增長率在非洲前五大衛生巾行業參與者中最高。按2024年的收入計算，公司爲非洲衛生巾行業的前五大參與者之一。2024年，前五大行業參與者估計佔41.3%的市場總收入。於2023年至2024年期間，公司的增長率在非洲前五大衛生巾行業參與者中最高。

非洲嬰兒拉拉褲行業的市場規模及增長

嬰兒拉拉褲市場近幾年漲勢明顯，2020年市場規模約2.95億美元，2024年增至約3.89億美元，複合年增長率爲7.2%。預計到2029年，市場規模會進一步增長到約5.63億美元，複合年增長率維持7.6%。

其中，東非和中非增長表現突出：東非市場規模2020年約5700萬美元，於2024年增至約8330萬美元，複合年增長率爲9.9%，預計2029年將擴大至1.31億美元，複合年增長率爲9.1%；中非市場亦表現強勁，2020年約1450萬美元，2024年增至約2070萬美元，複合年增長率爲9.4%，預計2029年將達3200萬美元，複合年增長率爲8.7%。

財務表現：

營收及利潤方面，以美元計，2022-2024年度公司收入爲3.2億、4.11億、4.54億，期內利潤分別錄得1839萬、6468萬、9511.1萬。營收和利潤穩步增長。2025年首4月，收入較去年同期的1.39億，增長15.53%至1.61億，利潤較去年同期的2765.9萬，增長12.45%至3110.3萬。

招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：

1、由於業務涵蓋多個國家，公司未必能夠有效管理整體業務。

2、業務取決於市場對公司品牌的認可。倘公司的聲譽或品牌受到任何損害，可能對公司業務及經營業績造成重大不利影響。

3、若無法在新市場及現有市場以及渠道中有效地與當地及全球競爭者競爭，可能會對公司業務及營運業績造成重大不利影響。

4、業務及未來成長前景仰賴消費者對公司產品的需求。

5、全球對環保衛生用品的需求不斷上升，可能對我們的業務及經營業績造成不利影響。

6、公司將銷售及經銷網絡擴展至新市場的計劃未必成功。

7、倘有與公司產品相關的質量問題，可能損害公司的聲譽及銷售，公司亦可能因此面臨產品責任索賠。

8、經營業績取決於公司管理供應鏈及生產流程中斷的能力。

公司募資用途：

1、預計將用作擴大公司的整體產能及升級生產線。

2、預計將於2025年至2029年用作在非洲、拉丁美洲及中亞進行營銷及推廣活動。

3、預計將用作戰略收購衛生用品行業的業務。

4、預計將用作升級公司的CRM系統，並於2025年-2029年逐步在多個國家的業務運營中實施。

5、預計將用作於2025年至2029年聘用知名管理諮詢公司，對新市場（例如祕魯、墨西哥、薩爾瓦多及哈薩克斯坦）及新產品（例如衛生用品及紙巾產品）進行分析，並就策略執行及企業管理提供意見。

6、預計將用作營運資金及一般公司用途。