【券商聚焦】長江證券維持中國建材(03323)買入評級 指公司存在修復空間

金吾財訊 | 長江證券研報指，中國建材(03323)大股東爲中國建材集團，實控人爲國資委。目前業務主要分爲三大板塊，基礎建材、新材料和工程技術服務。過往經營看，收入和利潤體現較強週期屬性，作爲行業最大龍頭，在上輪週期底部2015-2016年業績出現較大虧損（盈利水平遜色於同行龍頭），反映出過往整體經營包袱較重，核心是水泥制約（彼時其他業務貢獻較少）。

該機構指，就公司而言：1、經過多年的經營優化，公司水泥成本已得到顯著改善（技改降耗和內部挖潛等），與頭部企業差距大幅收窄，整體成本已修復到行業腰部。在供需邊際改善下，公司同樣可以釋放盈利彈性。2、相比上一輪週期，公司當前在海外市場（景氣度更高，盈利水平更好）和骨料（市場格局和盈利穩定性更爲佔優）領域積極佈局，有望爲水泥板塊盈利提供積極支持。

該機構認爲，公司從經營和報表均出現顯著質變，因此需對公司價值進行重估。1、資產負債率下降較顯著：2024年負債率爲61%，較2012年高點相比下降21個pct。同時，公司減值計提逐步收尾，2023-2024年計提均在10億內。2、積極進行回購和激勵，體現公司戰略信心較足。3、公司當前利潤和未來CAPEX重心均向成長業務傾斜，後續利潤更爲健康，因此不能用傳統週期思維理解公司。同時，目前公司估值水平較低，疊加反內卷背景之下，存在修復空間。預計2025-2026年業績爲37、47億元，對應PE爲9、7倍，維持買入評級。