【券商聚焦】招銀國際重申丘鈦科技(01478)買入評級 看好其非手機業務的增長潛力

金吾財訊 | 招銀國際研報指，丘鈦科技(01478)發佈2025上半年業績，收入（同比增長15%）分別超出該機構和市場預期5%/8%，淨利潤同比增長168%，基本符合上月發佈的盈喜。收入超預期由於非手機CCM業務強勁增長（無人機/IoT）、指紋識別模組ASP/毛利率表現以及高端手機攝像頭模組佔比提升（光學防抖OIS/潛望式鏡頭）。毛利率同比提升2.2個百分點（環比提升0.5個百分點）至7.4%，主要收益於高端CCM佔比提升、指紋識別模組ASP/毛利率隨超聲波FPM增長而恢復，以及Newmax鏡頭子公司扭虧為盈。

展望2025年，丘鈦科技在業績會中上調了出貨量指引：1) 非手機攝像頭模組出貨量同比增長60%以上（此前爲40%+），由汽車項目量產以及無人機/激光雷達訂單所驅動；2) FPM出貨量同比增長30%以上（此前爲20%+），由超聲波FPM增長勢頭和份額提升驅動。如該機構在此前報告中所提到，該機構看好丘鈦科技在2025下半年盈利預測上調的趨勢，該機構相信市場低估了丘鈦科技在非手機市場的領導地位和銷售增長勢頭（特別是無人機和360全景相機）。

總體而言，該機構持續看好丘鈦科技在非手機業務（無人機/汽車/擴展現實XR）的增長潛力，並預計在美國關稅存在不確定性的背景下，其與印度Dixon Group設立的合資公司將推動攝像頭模組出貨量增長。考慮到2025年上半年更強的平均單價/毛利率表現以及非手機業務前景，該機構將2025-2027財年的每股收益預測上調了10-12%。該機構新的目標價爲14.5港元，仍基於19.5倍2025年預期市盈率。儘管過去1個月/3個月股價已上漲24%/102%，該機構認爲當前17.7倍/14.8倍2025/2026財年預期市盈率的估值仍具吸引力，尤其是相比其高達157%/19%的2025/2026財年預期每股收益增長率而言。催化劑包括非手機產品的發佈（無人機/手持設備/運動相機）、汽車類產品出貨量的提升以及指紋識別模組市場份額的擴大。重申買入評級。