招銀國際維持綠茶集團(06831)“買入”評級 指其業績好於預期

金吾財訊 | 招銀國際研報指，綠茶集團(06831)公佈了正面盈利預告。管理層預計2025年上半年淨利潤約爲人民幣2.3億-2.37億元，同比增長32%-36%，好於預期。若剔除上市開支約1500萬-2000萬人民幣影響後，調整後淨利潤約爲人民幣2.47億-2.54億元，調整後淨利潤增長可達38%-42%。

具體看：1）業績好於預期：上半年32%-36%的淨利潤增長、38%-42%的調整後淨利潤增長，皆優於該機構全年28%淨利增長預測。

2）同店銷售增長恢復快速，基本符合該機構2025財年預計的2%增幅。根據管理層說法，集團2025年上半年同店銷售或錄得低單位數下跌 (一季高單位數下跌，二季錄得中單位數反彈)。

3）本次盈喜主要由利潤率提升所帶動，該機構推算公司2025年上半年的淨利率約爲10.2%，顯著高於2024年同期的9.4%，亦優於該機構2025財年全年9.5%的預測。

4）利潤率持續改善也比較關鍵，因市場仍會擔憂外賣業務的迅速增長可能會稀釋整體利潤率。目前來看，積極推進外賣業務仍然是公司主要增長策略之一，加上行業也會受惠於平臺補貼對需求的拉動。

5）該機構對2025年下半年的看法正面，開店計劃進度符合預期、同店銷售增長在2025年7月仍保持穩定（預計在低基數下增速有望持續），同時公司兩大策略（擴展更多小而高效的新店及加強外賣業務）仍持續奏效。

該機構給予綠茶13倍2025年調整後預測市盈率（此前爲12倍，因淨利潤增速優於預期），較大中華同業中位數18.2倍有29%折讓（對比小菜園14.2倍，海底撈14.0倍，百勝中國18.5倍，九毛九22.2倍）。該機構認爲估值依然具吸引力，現價僅爲2025年調整後市盈率約10倍，加上未來12個月股息收益率約9.6%（2024年4.5%加上 2025年5.1%）。維持“買入”評級，上調目標價至10.54港元（前值：9.73港元）。