【券商聚焦】申萬宏源維持老鋪黃金(06181)“買入”評級 指其在當前黃金珠寶市場中長期價值核心壁壘穩固

金吾財訊 | 申萬宏源指出，25H1老鋪黃金(06181)實現銷售業績138-143億元，同比增長240%-252%，收入120-125億元，同比增長241%-255%，淨利潤22.3-22.8億元，同比增長279%-288%，經調整淨利潤（不考慮以股份爲基礎的付款報酬影響）23-23.6億元，同比增長282%-292%。

該機構指，6月21日老鋪新加坡門店開業，充分吸引購物中心內核心客流，開業後表現強勁，該機構預計坪效有望超過中國澳門威尼斯人，成爲門店體系內頭部之一。該機構預計隨着老鋪黃金在新加坡設立獨立會員系統，暑期客流增長等多重因素推動，新加坡門店銷售有望加速增長。老鋪黃金正式開啓從本土市場向全球品牌的戰略躍遷，該機構預計公司中長期將保持穩步擴張海外市場，成長空間可期。

該機構續指，曼陀羅吊墜、七子葫蘆等產品差異化推新，強化行業引領性心智，黃金十字架上新驗證產品文化包容性，進一步擴大對海外消費者吸引力。老鋪黃金品牌影響力不斷提升，成功實現中國高端黃金飾品的心智佔領，形成顯著市場優勢。隨着公司高客團隊成立，該機構認爲未來公司將持續完善會員管理體系，進一步推出高客專屬或獨享權益，優化服務體驗，吸引老客復購，並提升高淨值目標客羣的品牌認知和市場滲透。長期該機構預計公司將重點加大品牌建設力度，審慎形成體系化的品牌故事與理念，積蓄品牌長期增長動能。

該機構表示，老鋪黃金致力打造具有高文化價值和強國際競爭力的中國古法黃金高端品牌，在當前黃金珠寶市場中長期價值核心壁壘穩固。目前公司渠道滲透率及話語權仍在提升，品牌勢能和消費者心智雙重高速成長，並有望充分受益於作爲中國高端消費品牌出海的成長機遇。考慮到公司海內外門店開業、客流及銷售表現持續超預期，該機構上調公司25-27年經調整淨利潤預測分別爲48.2/65.2/77.3億元（前值爲：45.3/58.0/65.5億元），對應25-27年PE分別爲25/19/16倍，維持“買入”評級。