【券商聚焦】華源證券維持老鋪黃金(06181)“增持”評級 看好公司憑藉差異化競爭優勢持續提升市佔率

金吾財訊 | 華源證券研報指出，老鋪黃金(06181)預期2025H1取得銷售業績（含稅收入）約人民幣138億-143億元，同比增長約 240%-252%；實現收入約 120 億-125 億元，同比增長約241%至 255%；非國際財務報告準則計量經調整淨利潤(不考慮以股份爲基礎的付款報酬影響)約 23 億-23.6 億元，較去年同期增長約 282%至292%；淨利潤約22.3億-22.8億元，同比增長約 279%-288%。根據公司公告，收入及淨利潤增加的主要原因是：1）集團品牌影響力持續擴大形成的市場顯著優勢，帶來線上線下店鋪整體營收的大幅增長；2）集團產品的持續優化、推新迭代，支持了線上線下營收的持續增長。

該機構指，古法黃金供給端產品及工藝持續升級，需求端受益於國潮的迴歸熱潮，市場規模持續增長。根據中國珠寶玉石首飾行業協會等，古法黃金 2024 年市場規模預計爲 2193 億元，預計2023-2028年市場複合增長率爲 21.8%，增速顯著快於其他黃金珠寶賽道。

該機構續指，老鋪黃金憑藉差異化產品力持續破圈用戶，品牌客羣覆蓋年輕及中年等高淨值人羣。渠道端積極拓展，國內延續奢牌定位，今年先後在上海港匯恆隆、國金ifc 等高端商場開店；海外端進駐新加坡頂級商圈，該機構認爲公司有望憑藉優質產品力及品牌力持續提高自身在國際市場的影響力。隨着未來公司有效整合國內外資源協同發展，或可進一步提升品牌在國際市場的影響力。

該機構表示，基於公司終端門店靚麗銷售表現，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲 44.0/57.2/67.6 億元，同比增速分別爲 198.8%/30.0%/18.2%，當前股價對應的 PE 分別爲 27/21/18 倍，老鋪作爲古法黃金賽道的領軍者，以優質的產品品質&差異化的外觀設計&優質的門店服務持續打造高奢屬性，該機構認爲公司當前初具奢侈品基因，看好公司未來或憑藉差異化競爭優勢持續提升市佔率，維持“增持”評級。