【券商聚焦】海通國際維持零跑汽車(09863)“優於大市”評級 預計B01將成爲A級純電轎車爆款車型

金吾財訊 | 海通國際研報指，預計零跑汽車(09863)2Q25營業收入達142.16億元，同比增長187.1%，主要受銷量同比增長152%、環比增長53%驅動。受Q2行業價格戰影響，毛利率預計將由Q1的14.9%小幅下滑至約13%。我們看好公司持續推進費用優化，SG&A費用率有望降至9%以下。考慮到本季度仍可能錄得一定一次性收益，預計歸母淨利潤爲1.2億元，對應淨利率接近1%。

該機構指，零跑B01內飾配備高性能芯片與 Leapmotor OS 4.0 Plus系統，支持智能語音、多模態識別及高階輔助駕駛，安全性出色，車身採用高強鋼和熱成型材料，並配備先進熱管理系統。與Stellantis合作提升了底盤調校水平，結合零跑全域自研的成本優勢和務實的產品策略，B01在智能化、性能與價格間實現良好平衡，具備強勁市場競爭力。該機構預計B01將成爲A級純電轎車市場繼小鵬Mona後的爆款車型，國內穩態月銷量有望衝擊1.5萬輛，出海後批發銷量有望進一步增長。

該機構續指，6月30日，零跑和Stellantis附屬公司簽訂金額上限達15億元的二氧化碳積分轉讓協議，零跑將2025年在歐洲市場銷售的電動車積分全部轉售給Stellantis，創新性地實現了資源變現與碳排指標優化的雙贏模式；其次，Stellantis計劃自2025年9月起在南非市場銷售零跑增程式SUV車型C10，並陸續導入更多純電動車型，該機構認爲該“技術輸出+品牌賦能”的合作模式，精準結合了零跑在電動技術與成本控制上的優勢，以及Stellantis深厚的渠道佈局與市場經驗。雙方合作模式靈活創新，打造出差異化的全球市場拓展路徑，彰顯出顯著且難以複製的出海稀缺價值。

該機構維持“優於大市”評級，更新公司2025/26/27年營收預期爲640/835/1056億元（下調5%/上調3%/上調3%）。公司正處於產品大年，車型pipeline較同價位段友商有顯著優勢，交付和產能釋放持續加速；公司預計Q2有望扭虧爲盈，並對全年轉盈信心提升。參考可比公司，給予公司2025年1.4倍PS，對應目標價73.39港元（按1港元=0.9132人民幣匯率換算；前次目標價71.24港元對應2025年1.3倍PS，按1港元=0.9226人民幣匯率換算；上調3%）。