聯合太平洋鐵路公司談判取得進展，監管機構為歷史性鐵路合併審查做好準備

Sabrina Valle

路透7月24日 - 美國最大的鐵路運營商聯合太平洋UNP.N周四表示，該公司正在與競爭對手諾福克南方NSC.N進行深入談判，這標誌著一項價值2,000億美元的海岸至海岸鐵路公司的交易可能即將達成，並有可能引發其餘貨運鐵路巨頭的進一步整合。

此次合併將是該行業有史以來規模最大的一次收購，將創建美國第一條現代化的從西到東的單線貨運鐵路，極大地影響從穀物、化學品到汽車等貨物在美國的運輸方式。

熟悉內情的人士稱，此次談判也促使伯克希爾哈撒韋BRKa.N旗下的競爭對手BNSF和CSXCSX.O探索合併方案。

一位接近討論的人士說，負責監管鐵路公司的聯邦監管機構--美國地面運輸委員會（U.S. Surface Transportation Board）的代理人已經在進行準備工作，預計他們很快就會收到不止一份、而是兩份巨型合併提案。

如果交易完成，將把聯合太平洋公司在美國西部三分之二地區的主導地位與諾福克南方公司橫跨東部 22 個州、長達 19500 英里的鐵路網結合起來。聯合太平洋公司表示，無法保證一定會達成協議。

批評人士警告說，建立兩家鐵路巨頭可能會推高運費。聯合太平洋公司和 BNSF 在西部占主導地位，而諾福克和 CSX 則控制著東部。

大豆運輸聯盟（Soy Transportation Coalition）執行董事邁克-斯鄧霍克（Mike Steenhoek）說，許多農產品和其他鐵路托運人會擔心競爭減少。

"他補充說："這可能導致費率上升和服務減少。

特朗普效應

談判的推進令鐵路行業 和華爾街的許多人感到驚訝，他們認為高度集中的市場不允許進一步整合。

但談判表明，在特朗普總統的政府領導下，圍繞反壟斷問題的思路發生了轉變 。在前總統 喬-拜登的政府時期，這種合併被認為是不可能的，因為當時的政府在反壟斷執法方面更為激進。

知情人士說，特朗普向監管機構發布的旨在消除反競爭壁壘的行政命令為該行業潛在的巨型合併打開了大門。

自 2025 年初以來，STB 在兼並審查方面發出了對行業更加友好的信號。今年 1 月被特朗普任命為主席的帕特里克-福克斯（Patrick Fuchs）主張加快初步評估的時間表，更加注重競爭平衡而不是阻止合併，並願意在合併後執行條件而不是先發制人地拒絕交易。

一位參與討論的人士說，即使加快審查，也可能需要 19 到 22 個月的時間。

分析人士稱，任何合併都將面臨多個聯邦機構的審查，並需要得到工會的支持，工會長期以來一直反對合併，並警告稱此類交易會威脅到工作崗位，並有中斷鐵路服務的風險。

但巴克萊運輸分析師布蘭登-奧格倫斯基（Brandon Oglenski）表示，一條橫貫大陸的鐵路也可以通過消除芝加哥等擁堵樞紐的線路間轉運，簡化全美的貨運。

ABH 咨詢公司的獨立運輸分析師安東尼-哈奇（Anthony Hatch）表示，合併有可能在削弱其戰略和財務價值的條件下獲得批準，例如強制剝離、開放準入授權或針對多式聯運的新法規。

"對費率的影響並非如此簡單，"哈奇說。"現有的鐵路公司已經擁有很大的定價權，監管機構也有權對價格提出質疑"。

他說，美國貨運鐵路系統已經按起運點形成了兩個區域性雙頭壟斷，這限制了托運人在每個區域內的選擇，因為大多數貨運的起點和終點都在這兩個區域之一。

諾福克南方公司的股價在午盤交易中走低，而聯合太平洋公司則下跌了 4%。

挑戰

北美鐵路行業面臨著貨運量波動、勞動力和燃料成本上升、托運人對服務可靠性的壓力不斷增加等挑戰。

根據 LSEG 的數據，聯合太平洋公司的估值約為 1,380 億美元。該公司一直在努力應對低迷的汽車運輸量和波動的煤炭運輸量，因為電力生產商轉向使用管道運輸的天然氣。

諾福克南方公司（Norfolk Southern）的市值約為 630 億美元，該公司正處於動盪時期，包括其前首席執行官 (link) 在道德調查中下台，與激進投資者 Ancora (link) 在董事會上發生高調衝突，以及代價高昂的列車脫軌 (link)，使該公司損失約 14 億美元。

該行業上一次大規模合併是加拿大太平洋公司CP.TO和堪薩斯城南方公司之間價值 310 億美元的合併，該合併創建了第一個也是唯一一個連接加拿大、美國和墨西哥的單線鐵路網絡。