【券商聚焦】招商證券維持泡泡瑪特(09992)“強烈推薦”評級 指堅定看好公司未來發展

金吾財訊 | 招商證券研報指，泡泡瑪特(09992)發佈25H1業績預告，預計25H1收入端同比增長不低於200%，對應136.73億元人民幣；集團經營溢利同比增長不低於350%，對應43.49億元；假設股權激勵同比穩定，則經調整淨利爲43.92億元，對應經調整淨利潤率爲32.1%。

該機構指，業績整體超出該機構前期盈利預測。考慮到公司預計2025年海外門店將新增約100家及H1達成情況；且產品週期旺季即將到來，該機構對公司業績釋放充滿信心。公司海外完成組織架構調整，持續加速擴張。另外，CEO王寧提到，2010-2020年是公司驗證“國際化”戰略的十年，未來的十年將驗證“以IP爲核心的集團化”，公司將持續探索新業務。考慮到公司1）IP全球認可度不斷提升，海外市場開拓順利；2）國內市場需求不斷恢復，在供給端積極拓展新品類；3）海外業務毛利相對較高的同時加強產品成本和費用管控，該機構堅定看好公司未來的發展。

考慮到1）海外組織架構促進海外健康持續增長；2）“精靈天團”LABUBU/星星人等IP產品勢能良好，該機構上調2025-2027年盈利預測，收入分別爲310.6/425.8/515.6億元，對應同比增速分別爲138%/37%/21%；經調整淨利潤分別爲98.4/139.3/177.3億元（前值分別爲64.0/88.2/113.9億元），對應2025-2027年經調整PE分別爲31.4x/22.2/17.4，維持“強烈推薦”投資評級。