【券商聚焦】中國銀河：核心CPI繼續回升 PPI同比降幅走闊

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，本月CPI同比連續下降4個月後轉漲，7月或受翹尾因素影響仍承壓。展望後市，一是豬價穩中有降，食品價格整體穩定。今年2-3月生豬價格開始步入下行通道，我們預判後期補欄會持續疲弱，今年豬價回落速度或偏慢。農作物方面，7月4日聯合國糧農組織最新預測，全球穀物產量在2025/2026年度產量將創下新高，這極大地穩定了糧食價格。二是供應過剩與需求增長乏力構成主要挑戰，油價或承壓。供給端，7月5日歐佩克會議上討論8月份增產事宜，此外有消息透露“歐佩克+”將在8月3日舉行的下次會議上考慮9月再增加約54.8萬桶的日產量。需求端，IEA在6月月報預計，今年全球石油需求預期將從103萬桶/日大幅下調至72萬桶/日，之前預估爲74萬桶/日，理由是美國關稅政策對全球經濟的打擊導致油品消費放緩。三是內卷式競爭導致物價回升乏力，PPI持續低迷向CPI傳導。四是消費內生動能偏弱，核心CPI修復空間有限。五是7月翹尾因素影響將從0.1%下降至-0.4%，對CPI同比增速帶來拖累。

該機構表示，本月PPI同比創年內新低，後續PPI改善程度或有限，PPI同比年內無法轉正。一是房地產市場尚未企穩，地方土地收入低於預期導致基建投資不及預期。前5個月商品房銷售面積和銷售額累計分別同比下降2.9%（前值-2.8%）和3.8%（前值-3.2%），銷售端走弱下國房景氣度自去年4月份以來連續兩個月回落。投資端，1-5月份全國房地產開發投資累計同比下降10.7%（前值-10.3%），我們估算5月當月資增速爲-12%（前值-11.3%）。二是微觀經濟主體動能不足，企業投資及居民消費意願偏弱。三是製造業產能利用率持續磨底，“內卷”壓制PPI改善。一季度我國工業產能利用率爲74.1%，同比環比均呈現下降趨勢，需求仍弱。“內卷式競爭” 的惡性循環使得企業的利潤空間被極度壓縮，即便產品價格不斷降低，企業也難以獲得足夠的訂單來提升產能利用率。