【券商聚焦】國泰海通：頭部紙企新舊產能較中小紙企存量產能均有明顯優勢 或催化行業進入新一輪供給端出清週期

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，造紙行業供給過剩，紙價盈利處於較低水平。目前各主要紙種價格、盈利均處於較低水平，開工率和庫存水平短期相對穩定，長期來看造紙行業供過於求局面自2020年以來有所加劇，導致紙企多采取以價換量、搶佔份額的競爭策略，造紙環節盈利壓力較大。

展望未來。本輪週期自21年以來已經經歷了行業產能、企業數快速擴張，以及虧損額新高和利潤總額新低，但是目前行業供給端面臨多個難題：1）部分紙種產線規模小，進入門檻低，如瓦楞紙、生活用紙，同時運輸半徑小，使得產能較爲分散，頭部紙廠難以利用成本優勢出清小廠。2）頭部紙企切入其他紙種賽道，加劇行業競爭，如雙膠紙、白卡紙、箱板紙，頭部企業新投產能多數具備成本優勢，進入新紙種時採用低價競爭策略，使得紙價-成本差持續處於低位，且新產能投放難有收斂。新版國標加強了能耗限制，尤其對現有產能能耗限制有明顯提升，頭部紙企新舊產能較中小紙企存量產能均有明顯優勢，或催化行業進入新一輪供給端出清週期，同時新建產能更難滿足1級能耗等級要求，有望提高投產成本或減少新投產能。