【IPO前哨】全球門店王衝刺港股！錦江酒店「真強」還是「虛胖」？

全球最大的酒店集團也計劃赴港上市了。

近日，錦江酒店(600754.SH)向港交所發起了衝刺，計劃登陸港交所主板。若成功在港股市場掛牌，錦江酒店將成為首家「A+H」連鎖酒店集團。

在港股市場掛牌後，錦江酒店能否赢得海内外資金的青睐，仍有待觀察。在A股市場，錦江酒店被資金「抛棄」。於2023年4月創新高後，錦江酒店的股價開啓了跌跌不休模式，至今累計跌幅超過65%，市值僅剩下200餘億元人民幣。

擁有超1.3萬家酒店，面臨業績滑坡困境

錦江酒店在1993年成立於上海，是一家多品牌跨國酒店集團。

經過多年經營，錦江酒店旗下的酒店品牌持續擴大。目前，公司有9個500家開業酒店以上的酒店品牌，其中4個超過千家規模。這些酒店品牌包括錦江之星、7天、麗楓、希岸、維也納酒店等，覆蓋了經濟型、中端和中高端酒店。

除了佈局中國内地，公司的酒店業務還覆蓋了全球55個國家或地區（歐洲、亞洲、非洲、美洲）。

錦江酒店運營著規模龐大的酒店業務，於2024年底擁有1.34萬家酒店，客房間數約129萬間。按酒店家數算，公司是全球最大的酒店集團。按已經開業的客房間數計算，公司自2016年起在中國酒店市場份額連續九年排名第一，2024年年底的市場份額為13.0%。

後疫情時代的酒店業正經歷著「冰火兩重天」：一方面行業規模持續擴張，另一方面消費復蘇不及預期。在這場「僧多粥少」的競爭中，即便是行業龍頭錦江也難逃業績壓力——2024年營收140.63億元（同比-4%），淨利潤11.44億元（同比-10.4%），雙雙下滑。公司表示，收入下降是由於公司戰略性地關停部分自有及租賃酒店。

儘管2024年業績出現滑坡，錦江酒店的分紅卻頗為慷慨，當年派息超6.6億元，而2023年派息僅為6400餘萬元。

國内酒店行業供大於求的局面仍未得到緩解，導致行業内「内卷」加劇，甚至出現了「價格戰」，尤其是中低端酒店領域表現得尤為突出。錦江酒店的運營數據也反映出其正面臨著行業非理性發展的困境。

招股書顯示，於2024年，錦江酒店旗下酒店出租率為65.2%，較2023年下滑0.9個百分點；日均房價244.3元/間，同比下降11.3元；RevPar（每間可售房收入）159.2元/間，同比下降9.9元。

在這場行業困境中，其他頭部企業也難以獨善其身。於2024年，華住集團(01179.HK)營收同比增長9%至238.91億元，但歸母淨利潤同比下滑了25.4%；首旅酒店(600258.SH)收入小幅下跌0.54%，淨利潤增長1.41%。

主打中高端市場的亞朵(ATAT.US)則韌性十足，2024年收入淨利潤雙雙大增。

出海的「危」與「機」

錦江酒店奪得全球行業桂冠，離不開其「深耕中國，佈局全球」的策略。

出海被錦江酒店視為第二增長曲線，2015至2023年間，公司相繼收購了盧浮酒店集團、鉑濤集團、維也納酒店集團及錦江酒管，使其構建了全繫列品牌矩陣，將酒店網絡擴展至全球。

特别是收購盧浮酒店集團後，錦江酒店一躍成為法國第二大連鎖酒店品牌。

2024年，錦江酒店來自境外市場的收入達42.56億元，佔總收入比重達30.3%。不過境外市場收入表現也不佳，在2024年錄得小幅下降。

根據公司A股公告，2024年公司的中國境外有限服務型酒店營運及管理業務錄得賬面淨虧損3.8億元，較上年同期3.61億元的淨虧損有所擴大。這一業務已連續5年錄得虧損，主要受盧浮集團業績不佳的拖累。

近日，錦江酒店在回答媒體提問時表示，此次擬境外發行H股股份，將有助於降低盧浮集團資產負債率，優化其資本結構，提升資金運作效率。

總結

站在港股IPO的門檻上，錦江酒店正面臨雙重考驗：對内要穿越行業週期迷霧，對外需破解國際化經營難題。

這家從上海起步的酒店巨頭，能否借助資本市場的力量實現「大象轉身」，不僅取決於募資成敗，更在於其能否在規模優勢與經營質量間找到新的平衡點。畢竟，在充滿變數的酒店業競技場，「大」從來不是護城河，「強」才是。