【券商聚焦】華泰證券展望2H25電子板塊：關注算力景氣度延續+製造國產化率提升+ AI端側落地

金吾財訊 | 華泰證券表示，展望2H25電子板塊該機構建議關注： 1）大模型架構持續迭代，Scaling Law有望再次加速疊加推理需求的增長，有望延續算力鏈高景氣；2）自主可控方面，國內製造端先進工藝產能持續推進，關注新產能持續開出爲國產設備商帶來的國產化率提升機會，模擬芯片也有望在下游重啓備貨帶動下加速國產化；3）AI端側方面，下半年AI眼鏡有望迎來拐點，智駕領域在價格帶持續下探帶動下產業趨勢有望加速。

詳細來看，AI大模型訓練端，該機構觀察到在預訓練階段的探索沒有停滯，OpenAI、xAI等廠商在更大規模算力的支持下預訓練有望迎來新的突破，預訓練Scaling Law有望再次加速帶動訓練需求增長，同時隨多模態應用和用戶數量增長帶來的token數增加，推理需求在持續增長，而ASIC芯片市場空間將有望在推理需求增長的帶動下持續釋放，Marvell預計2028年全球AI定製加速計算芯片市場規模將從2023年的66億美金增長至554億美金，2024-2028年CAGR達53%。ASIC市場空間釋放爲上游PCB環節帶來需求增長點，目前高端PCB產能緊缺，該機構看好PCB廠商高端產能投放帶來收入增量。

目前國內算力等高性能芯片需求旺盛，放量瓶頸在於供給端半導體制造環節，國內中芯國際等先進製造加速推進節點演進，該機構看好未來製造節點技術代差縮窄，同時封測環節將通過Chiplet+先進封裝的新技術範式在“More than moore”的路徑上助推芯片性能提升，該機構看好國內先進製造產能逐步釋放後爲封測環節打開先進封裝的增量空間。設備環節國產替代已邁過早期0-1階段，設備公司訂單先進製程佔比逐步提升，核心設備突破穩步進行，龍頭設備公司走向平臺化。2025年受益於下游擴產疊加國產化率提升以及各公司新設備突破，新簽訂單有望持續增長。

該機構建議聚焦AI端側等創新主線，把握業績Alpha明顯的公司。果鏈方面，該機構認爲WWDC25大會實際意義大於市場認知，是蘋果最大化現有AI技術在手機端側應用的一次嘗試，建議關注後續Siri開發進展以及AI生態建設。安卓鏈方面，國內品牌受國補帶動較大，而關稅影響小，建議關注光學等創新環節投資機會。可穿戴方面，該機構長期看好AI眼鏡成爲AI時代全新的人機交互平臺。隨着雷鳥、Rokid、小米、Meta等新品陸續面世， AI+AR眼鏡拐點或將加速到來。

Q1比亞迪、吉利、奇瑞等均召開了智能駕駛戰略發佈會，但由於存在車型迭代、老款車型去庫存、以及智駕監管等影響，今年智駕的上量節奏具有一定不確定性。但該機構認爲隨着新勢力車企（小鵬、零跑等）以及豐田（鉑智3X/bz5）在內的合資品牌已經推出15萬元左右的高階輔助駕駛車型，後續產業趨勢有望加速。一方面，關注頭部自主品牌的上量節奏；另一方面，隨着汽車產業推動“反內卷”，有望對產業鏈帶來一定資金流改善。此外，隨着汽車降本需求增加以及國內汽車芯片公司料號以及設計能力提升，關注低國產化率環節國產替代（如MOS、模擬芯片、通信芯片等）。