【券商聚焦】華泰證券料下半年豬價或超預期反彈

金吾財訊 | 華泰證券發佈農業中期展望，2025年下半年豬價或超預期反彈（Q3末-Q4供應壓力緩解+消費旺季支撐），疊加頭部豬企成本優勢強化，豬企盈利表現或超預期；飼料龍頭有望受益於水產料景氣回升及海外業務高增。寵物行業景氣高增趨勢不改，2025年或有提速，國產替代加速且劍指高端，25E頭部寵企營收及利潤有望加速釋放，龍頭崛起點燃板塊情緒，建議關注寵物用品/醫療/服務等板塊的潛在機遇。零食量販行業雙寡頭格局成型，規模效應+議價能力提升等有望增厚行業龍頭利潤率表現。

養殖鏈方面，重視生豬預期差，後周期關注飼料龍頭：5月下旬以來豬價中樞開始震盪下移，該機構預計短期養殖端降重出欄可能加速、行業庫存或對應加速釋放，Q3末及Q4供應壓力或相應略有緩解，疊加9月前後逐步進入豬肉消費季節性旺季，下半年豬價表現有望超預期。25H2豬價表現或超預期+頭部豬企成本持續改善，豬企盈利表現或超預期，建議關注成本優勢、盈利兌現能力較強的豬企。今年以來水產價格有所上漲、水產投苗量的連續兩年下降有望支撐漲價持續，從而帶動水產料景氣回升；今年以來生豬養殖行業存欄量回升且養殖盈利較佳利好後周期飼料行業景氣修復，推薦國內飼料主業或受益於行業景氣回升及成本優勢持續修復、同時海外飼料業務有望延續量利雙增的飼料龍頭。

寵物方面，低成本滿足情緒價值或爲寵物經濟蓬勃發展主因，我國呈現寵物及寵物主雙年輕化趨勢。向後看2025-2043年每年仍有1000萬以上的大學畢業生貢獻養寵人羣基數，寵物年齡增長也將催生更多消費機遇。行業景氣上行趨勢不改，2025年甚至提速。同時國產替代繼續演繹、且劍指高端，2024年乖寶旗下麥富迪以6.2%的市佔率反超皇家躍升國內寵牌首位，弗列加特等國產寵牌線上市佔率紛紛超越渴望等傳統海外高端。產品差異化減弱、頭部寵牌營銷效率提升等驅動下，25E頭部寵企營收及利潤有望加速釋放。龍頭崛起點燃板塊情緒，建議關注寵物用品、醫療、服務等板塊的潛在機遇。

量販零食方面，零食量販本質爲極致性價比下的零食零售業態新變革，行業天花板高企。該機構估算行業開店數天花板可達6.7萬家，較現在仍有1.4倍擴容空間。2024年各零食量販品牌快速跑馬圈地，格局從“兩超多強”向“雙寡頭格局”演繹。規模效應+對上游議價力提升+對加盟商補貼優化等帶動下，該機構預計2025年龍頭零食量販業務淨利率有望繼續提升，同時折扣超市及自主品牌順利推進也有望進一步打開開店數及盈利天花板。