【券商聚焦】華源證券首予德康農牧(02419)“買入”評級 機構料公司自由現金流與利潤比值有望維持較高水平

金吾財訊 | 華源證券發研報指，德康農牧(02419)響應國家戰略(24年合作生豬現代農場戶均收入77萬/年)、盈利優勢顯著(2024年生豬頭均盈利高於牧原74元，高於溫氏95元)、技術領先(例如育種優勢使成本優於行業平均約100元/頭)、食品安全規格高(單頭藥費低)、發展速度快(2012-2024年出欄規模增長百倍以上)、輕資產高回報(頭均固定資產850元/頭，行業較低)、千萬頭出欄量企業中累計融資較少(約16億人民幣)、2024年ROE48%(高於牧原的25%，高於溫氏的23%)、逆週期佈局能力(上一輪週期最早停止新建廠的企業之一)、“平臺+生態”戰略轉型速度(目前獨創)，等方面均已領跑行業。該機構預計未來公司每年資本開支金額或不超過折舊，分紅回購潛力較大，自由現金流與利潤比值有望維持較高水平。

該機構預計2025-2027年，公司作爲平臺型企業，賦能服務的生豬企業&現代農場主數量爲3900/4500/5000家，服務農場主戶均年出欄量約爲2800/3200/3700頭，創造的服管費總額約爲9/24/39億，公司生物資產公允價值調整前歸母淨利潤爲36/54/76億元，對應的PE分別爲7.69/5.11/3.63倍。考慮到各領域高質量發展的平臺型企業在快速增長期的估值不低於30~40倍，基於德康農牧技術驅動、模式創新的科技型平臺型戰略，首次覆蓋，給予“買入”評級。