【券商聚焦】浦銀國際：5月消費強勁但投資生產遜預期，政策刺激或延至9月

金吾財訊 | 浦銀國際發佈研報指，5月消費數據強勁反彈但投資和生產遜於預期，政策刺激措施或推遲至9月。

5月社會消費品零售總額同比增速反彈至6.4%，遠超市場預期的4.9%，主要受黃金週消費、“618”電商促銷和“以舊換新”政策推動。餐飲消費同比增速升至5.9%，商品零售增速顯著回升至6.5%，通訊器材和家電銷售增速大幅上升，汽車銷售額邊際改善。然而，房地產相關消費小幅下滑。

固定資產投資累計同比增速降至3.7%，低於預期的4.0%。房地產投資跌幅擴大至-10.7%，銷售數據持續走弱。基建投資增速下滑至5.6%，製造業投資增速降至8.5%。工業生產總值同比增速下滑至5.8%，製造業生產增速回落至6.2%。

5月全國城鎮調查失業率降至5.0%，好於預期的5.1%。CPI通脹率維持在-0.1%，核心CPI微升至0.6%。社融增速持平在8.7%，M2增速小幅下滑至7.9%。企業貸款疲軟，居民貸款同比改善。
出口同比增速從4月的8.1%下滑至5月的4.8%，對美出口跌幅擴大至-34.5%，但對其他主要貿易伙伴出口強勁。

浦銀國際預計，增量政策刺激或將推遲至9月，政府或在7月下旬的季度政治局經濟會議上維持現有政策。短期內，政府將重點落實已公佈政策，財政政策或加快專項債和特別國債發行，貨幣政策或維持現有工具，房地產政策需供需兩端協同發力。

投資風險包括中美關係惡化、地緣政治風險、房地產行業企穩延後、政策成效不及預期及通脹恢復緩慢。