【券商聚焦】中金公司：料下半年美國經濟或呈現“增長放緩、通脹階段性上行”的狀態

金吾財訊 | 中金公司發研報指，2025年上半年，美國經濟的最大變化是特朗普政府加徵關稅。此輪關稅幅度大、速度快、範圍廣，不僅是針對貿易問題的技術性回應，更是對過去幾十年全球化的重新校準。特朗普將關稅視爲多功能的“萬能扳手”，用於應對各種國內經濟和社會問題，包括：持續的貿易逆差、社會分配不公、國家安全、政府債務、非法移民以及毒品氾濫。

展望未來，關稅作爲特朗普施政的重要工具，或將趨於制度化，其中一些或可取消，另一些或將持續存在。第一、特朗普或將繼續借助關稅談判擴大美國出口，推動其他國家降低貿易壁壘，放寬市場準入。第二、10%的基礎關稅或將保留，以增加財政收入。第三、針對特定行業的關稅或擴展至更多關鍵領域，以促進製造業回流。第四、因非法移民與芬太尼徵收的關稅在達到目的後或能取消。下半年，我們預計較爲樂觀的情形是，美國與別國達成更多貿易協議，關稅政策不確定性降低。較爲悲觀的情形是，談判沒有取得進展，特朗普威脅恢復“對等關稅”，對全球經濟與金融市場造成更多衝擊。

該機構預測，下半年美國經濟或呈現“增長放緩、通脹階段性上行”的狀態。基準情形下，我們預測美國核心CPI通脹率從第二季度的2.9%上升至第四季度的3.5%，然後在2026年重新轉爲下行。美國2025年全年實際GDP增長降至2.0%，下半年內需指標進一步放緩。美聯儲降息或推遲至第四季度，幅度或爲25個基點。在預測風險方面，上行風險或來自美國與別國貿易談判取得進展，關稅降低，全球經濟前景改善。下行風險或來自談判生變，極端關稅捲土重來，以及財政或者匯率政策“失誤”引發金融市場動盪。