【券商聚焦】招銀國際首予映恩生物(09606)買入評級 指其擁有豐富的自研ADC管線

金吾財訊 | 招銀國際研報指，映恩生物(09606)擁有豐富的自研ADC管線：DB-1303/BNT323（HER2 ADC）的首個適應症爲HER2表達的子宮內膜癌（EC），管理層預計最快將今年向FDA申請加速上市申請；DB-1311/BNT324（B7-H3 ADC）正在開發單藥及聯合治療用於小細胞肺癌（SCLC，涵蓋單藥治療及聯合免疫治療）；DB-1310（HER3 ADC）採用差異化的開發策略，聚焦於與奧希替尼聯合用於EGFR突變NSCLC及KRAS突變NSCLC患者；DB-1305/BNT325（TROP2 ADC）聚焦於其他TROP2 ADC尚未深入佈局的適應症領域，如卵巢癌（OC）。

該機構指，DualityBio秉持全球化戰略，已建立多項戰略合作，加速其產品線在全球關鍵市場的開發。公司成立於2019年，儘管運營歷史較短，其創新型ADC資產已吸引諸多國際生物醫藥公司的高度關注，並已建立了廣泛合作關係：例如（1）與BioNTech合作開發B7-H3 ADC、HER2 ADC、TROP2 ADC；（2）與百濟神州合作開發B7-H4 ADC；（3）與Adcendo合作開發DITAC平臺；（4）與葛蘭素史克合作開發DB-1324及其他ADC；（5）與Avenzo合作開發EGFR×HER3雙抗ADC。這些合作的總交易金額已超過60億美元。映恩生物致力於成爲全球生物醫藥公司在ADC領域的首選合作伙伴，其一系列高質量合作不僅驗證了公司平臺和產品線的價值，也體現了其合作模式的高度可複製性，爲未來持續的創新和增長奠定堅實基礎。

首次覆蓋，給予買入評級。該機構預計映恩生物在2025E/2026E/2027E的總收入將分別達到20億元/15億元/15億元人民幣，主要來自許可與合作收入。該機構預計公司將在2027年開始確認產品銷售收入。該機構基於DCF模型，給予公司目標價270.34港元。