【券商聚焦】浙商證券維持美團(03690)“買入”評級 指其無懼外賣競爭

金吾財訊 | 浙商證券研報指，美團(03690)Q1收入同比+18.1%至865.57億元，高於彭博一致預期1.3%。Non-IFRS淨利潤同比+46.2%至109.48億元，高於彭博一致預期12.56%，經營利潤同比+102.84%至105.66億元，高於彭博一致預期23.76%。主要由於核心本地商業效率提升帶來。25Q1用戶激勵及AI投入帶來銷售及管理費用提升，費率得到有效控制、運營效率持續提升。

展望25Q2，公司牢守核心優勢、無懼外賣競爭、夯實平臺生態。補貼戰或短期擾動利潤，看好長期雙邊效應下強者恆強、騎手側及商家側優化下利潤持續釋放。考慮到25Q2起國內外賣行業多者入局、競爭加碼，或對利潤端造成波動影響。但從中長期看，美團享有騎手多、配送快、商家生態豐富等核心優勢。此外，美團重視騎手側權益，計劃今年將騎手職業傷害險推廣至更多省份、明年底前全國覆蓋；25年4月啓動了騎手養老金試點等。平臺生態向好下，看好長期利潤釋放空間。

該機構認爲美團作爲本地生活服務龍頭，外賣短期受競爭影響，長期核心壁壘仍舊兼顧。中長期看好到店競爭格局優化，閃購抬升增長想象空間，預計公司2025/2026/2027年分別實現收入3904.15億元/4450.40億元/5074.58億元，同比+15.65%/+13.99%/+14.03%，經調整淨利潤爲419.59億元/551.10億元/689.78億元，同比-4.14%/+31.34%/+25.16%，對應PE爲18.85X/14.35X/11.47X，維持“買入”評級。