【券商聚焦】招銀國際維持衆安在線(06060)“買入”評級 指穩定幣預期打開估值空間

金吾財訊 | 招銀國際研報指，衆安在線(06060)上週股價累計上漲55%，主要受5月21日香港立法會通過《穩定幣條例草案》及5月20日美國參議院通過《GENIUS法案》程序性動議的正面影響，衆安銀行作爲香港首家可爲穩定幣發行商提供儲備服務的數字銀行，估值上行空間受到關注。儘管近期股價飆升一定程度上受FOMO 情緒影響，但該機構認爲隨公司保險業務基本面持續改善，短期市場關注度提升有望帶動資金看到公司中長期估值上修的機會。

該機構指，公司股價目前交易於1.3倍FY25E P/B，較3年曆史平均高0.73個標準差，處於歷史估值的10%分位，估值仍有較大上修空間。基於衆安在線的科技屬性、保險板塊盈利改善預期和衆安銀行在穩定幣和加密增量業務價值，該機構提升FY25E-27E EPS預測至人民幣0.69/0.79/0.93，並參考國際數字銀行同業估值，上調銀行板塊估值倍數至2.3倍。基於分部估值法，該機構提升目標價至20.4港元, 對應1.29倍FY25E P/B，維持“買入”評級。

該機構提到，衆安數字資產是圓幣科技旗下圓幣錢包的原始股東，持股比例20%；衆安銀行作爲衆安數字資產的主要運營機構，有望在年內合規的香港穩定幣發行落地後，成爲圓幣創新科技所發行的港幣穩定幣HKDR的託管銀行。衆安在線對圓幣科技的間接持股比例預計爲8.7%，成爲此輪穩定幣法案落地後增量資金關注的重要標的。該機構維持衆安銀行今年實現盈虧平衡的預測，隨後續穩定幣發行人制度的確立，預計增量法幣儲備金存款，帶動負債端較低利息成本的活期存款規模增長，進一步提升淨利息收入同時利好淨息差(NIM)持續改善。截至2024年底，衆安銀行活期存款佔比35%，淨息差爲2.41%，負債端成本管控對NIM增長仍有上行空間。此外，穩定幣出入金及交易服務有望帶來更多非息收入，進一步完善銀行收入結構。考慮到衆安銀行已基本構建起服務Web 3企業多元生態體系，疊加穩定幣儲備金託管的增量業務，該機構參考國際數字銀行估值水平，提高銀行板塊P/B(x)至2.3倍（原1.12x），維持衆安銀行全年盈利在190萬港元的預測。