【券商聚焦】民生證券維持理想汽車(02015)“推薦”評級 指理想汽車的純電路線正在步入收穫期

金吾財訊 | 民生證券發研指，理想汽車(02015)總營收爲259.3億元，同比/環比分別爲+1.1%/-41.4%；其中2025Q1汽車業務收入約爲246.8億元，同比/環比分別爲+1.8%/-42.1%。同比上升主要由於汽車交付量的增加，部分抵消的收入增加主要由於產品組合不同導致平均售價降低。環比下降主要受與春節假期有關的季節性因素影響。整體ASP由2024Q4的26.9萬元下降至26.6萬元。交付量方面，2025Q1共計交付9.3萬輛，同比/環比爲+15.5%/-41.5%；其中，理想L9、L8、L7、L6、Mega單季銷量分別佔2025Q1銷量的13.1%、13.9%、22.6%、47.8%和2.6%。

該行指，毛利方面，2025Q1汽車業務毛利爲48.8億元，同比/環比分別爲+4.0%/-41.9%；2025Q1汽車業務毛利率爲19.8%，同比/環比分別爲+0.4pts/+0.1pts。經營性利潤方面，2025Q1單季經營性利潤爲+2.7億元，利潤率爲+1.0%，同比轉正。2025Q1單季歸母淨利潤爲6.5億元，non-GAAP歸母淨利潤爲10.2億元，同比/環比分別爲-20.3%/-74.7%；non-GAAP淨利潤率爲3.9%，同比/環比分別爲-1.1pts/-5.2pts。

該行續指，改款純電動MPV理想MEGA Home預售訂單強勁，佔MEGA訂單90%以上，七月MEGA交付有望實現2500-3000臺。銷量的正向反饋驗證了消費者對於理想純電產品的接受度在逐步提升，表明理想汽車的純電路線正在步入收穫期。新款純電SUV理想i8將於7月正式發佈，新車將搭載理想自主研發新一代輔助駕駛基礎架構VLA模型，該模型隨後將通過OTA推送至全系ADmax車型，通過模型迭代效率和質量的突破進一步提升純電產品競爭力，打造汽車智能體新形態。

該行表示，看好理想憑藉敏銳的用戶洞察力和高效組織架構所帶來的產品定義能力持續挖掘需求，通過產品形態的創新將增程式的成功復現在純電產品中。隨着銷量的提升，規模效應將持續攤薄各項費用率。考慮公司近期經營節奏，調整盈利預測，預計公司2025-2027年收入分別爲1,653.6/2,024.5/2,226.9億元，歸母淨利潤爲101.1/134.6/165.4億元，對應2025年5月30日收盤價112.3港元/股（港元對人民幣匯率1:0.92），PE分別爲22/16/13倍，維持“推薦”評級。