【券商聚焦】建銀國際維持山東黃金(01787)“跑贏大市”評級 料其全年產量目標可達成

金吾財訊 | 建銀國際研報指，山東黃金(01787)公佈一季度淨利潤同比大幅增長47%至10億元人民幣，營收同比增長37%。業績走強主要得益於兩大因素：一是一季度自產黃金銷量同比增長8%至11噸；二是現貨黃金均價同比上漲38%至2862美元/盎司。

該機構指，公司一季度自產黃金產量佔公司2025年全年“不低於50噸”產量指引的24%。鑑於2024年投產項目的產能爬坡，該機構預計今年剩餘時間產量將持續增長，據此判斷公司能夠達成全年產量目標。該機構對其2026年黃金產量持積極態度，已將該年度預測上調3%至62噸，同比增幅達20%。考慮到公司2024年通過積極收購使黃金資源量同比增長60%至2058噸，該機構將其產量複合年增長率（CAGR）上調至16%——這意味着產量將從2024年的46噸增至2028年的90噸。

在分別將2025年和2026年金價預測上調12%和16%、2026年產量預測上調3%後，該機構將公司2025年和2026年淨利潤預測分別上調7%和22%，至55億元和65億元。該機構的預測較彭博一致預期分別低2%和1%。預計2025年和2026年淨利潤同比增速分別爲85%和20%，強勁的盈利增長將推動經營現金流維持35%的股息支付率。基於2026年盈利預測，採用20倍市盈率（P/E）和2倍市淨率（P/B）估值，該機構得出目標價爲27.30港元。維持“跑贏大市”評級。