【券商聚焦】招銀國際維持理想汽車(02015)買入評級 指改款Mega新增訂單超預期

金吾財訊 | 招銀國際研報指，理想汽車(02015)1Q25收入較該機構先前預測低1%，主因其他銷售及服務收入減少。1Q25毛利率環比擴大0.2個百分點至20.5%，較該機構預測高1.3個百分點，主要得益於公司卓越的成本控制能力。研發及銷售管理費用基本符合該機構先前預期，推動經營利潤和淨利潤與該機構的預測基本一致。

儘管公司未對i8銷量做出指引，但公司從Mega項目中吸取經驗：聚焦客戶需求。改款Mega的新增訂單大幅超公司預期，這對即將推出的i8和i6亦是積極信號。該機構將2025年銷量預測下調8%至58萬臺（主要因增程車型），仍符合公司對今年銷量的寬泛指引。在更多純電車型推動下，該機構預測2026年銷量將同比增長24%至72萬臺。

公司將2025年研發費用指引下調至110-120億元，該機構亦同步將2025年銷售管理費用預測下調8%至125億元。綜上，該機構將2025年收入預測下調7%，淨利潤預測下調13%至104億元。預計成本削減措施將繼續支撐2026年盈利增長，該機構預計2026年淨利潤有望同比增長41%至146億元。維持買入評級，目標價33美元/131港元，基於17x FY26E P/E。