【券商聚焦】國信證券維持美團(03690)“優於大市”評級 指一季度核心主業增長亮眼

金吾財訊 | 國信證券研報指，2025Q1美團(03690)實現收入865.57億元/+18.1%，略優於一致預期（854.43億元）；經營溢利105.67億元/+102.8%，實現經調整溢利109.49億元/+46.2%，好於一致預期（97.27億元），經調經營利潤率12.2%，同比+5.1pct。該機構指，核心本地商業利潤表現超預期。新業務經營表現亦符合預期。

綜合考慮核心主業階段投入增加、出海發展節奏以及漸進繳納社保的影響，該機構下調2025-2027年經調整淨利潤至447/587/718億元（調整幅度爲-13.2%/-10.1%/-8.7%），對應PE估值16.6/12.6/10.3x。綜合來看，階段賽道競爭加劇難免造成經營端的波動，但長期視角看商戶、騎手以及平臺運營能力依舊是美團堅固的競爭護城河，該機構依舊看好美團長線的競爭力。此外，公司旗下騎手用工合規性提升及加速出海佈局階段均有助於其長期可持續成長和，會員體系打通後平臺協同生態進一步完善。對於現階段的賽道競爭邊際加劇，該機構認爲估值端其實已經有所反應，考慮到公司估值橫向對比恒生科技板塊已具有性價比，未來競爭格局的動態優化有望形成上漲催化，維持“優於大市”評級。